第四章资本结构管理.ppt

* * 资金成本 杠杆原理 资本结构 第四章 资本结构管理 第一节 资本成本 一、资本成本的含义 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。它包括筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息等）两部分。 资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。用公式表示： 资本成本率= 二、个别资本成本的计算（重点） 1、长期借款成本 KL＝IL（1－T）×100％/〔L（1－f）〕 或＝i（1－T）×100％/（1－f） 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为25％，则其借款成本为多少？（7.51%) 2、债券成本 Kb＝Ib（1－T）×100％/〔B（1－fb）〕 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元、票面利率为14％、10年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4％，税率为25％，则该债券的筹资成本率为多少？(10.72%) 3、优先股成本 KP＝D×100％/〔P0（1－f）〕 例：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为15％，筹资费率预计为5％，该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则优先股的成本为多少？(10.53%) 4、普通股成本－－股东投资期望收益率 股利贴现法 KC＝D1/〔P（1－f）〕＋G 例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？(13.68%) 资本资产定价模型 KC＝Rf+β(Rm-Rf ） 例：某公司股票的β值为1.5，已知无风险报酬率为3%，证券市场预期投资报酬率为13%，测算该公司股票的资本成本？(18%) 风险溢价法 KC＝Kb+Rc 5、留存收益成本 KR＝D1/P＋g 一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、债券、优先股、普通股等。 三、综合资本成本（重点） KW＝ 例：某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，期限为5年，票面利率为10%，发行时市场利率为10%，筹资费用率为1%。发行优先股1000万元，股利率为12%，筹资费用率为2%。发行普通股2000万元，筹资费用率为4%，预计第一年股利率为12%，以后按每年4%递增。企业的所得税率为25%。要求：（1）计算债券成本率；(7.58%)（2）计算优先股成本率；(12.24%)（3）计算普通股成本率；(16.5%)（4）计算综合资金成本率(12.76%) 第二节 杠杆原理 一、营业杠杆（重点） 概念：由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于产销量变动幅度的杠杆效应。 DOL＝（△EBIT/EBIT）/ （△S/S） ＝（S－VC）/(S－VC－F） 经营杠杆作用：衡量经营风险 二、财务杠杆（重点） 概念：由于债务的存在，而导致普通股每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应。 DFL＝（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） ＝EBIT/[EBIT－I－D/（1－T）] 例：某企业资产总额为100万元，负债资本比例为60：40，借款年利率为10％，企业基期息税前利润率为10％，假定所得税率为25％，问：财务杠杆是多少？ DFL＝100×10％/（100×10％－60×10％） ＝2.5 财务杠杆的作用：衡量财务风险 三、混合杠杆（重点） 混合杠杆：营业杠杆和财务杠杆综合作用的结果。即指用来衡量每股收益随产销量的变动而跟着发生变动的幅度。 DTL=DOL×DFL =（S－VC）/（EBIT－I） 第三节 资本结构 一、基本概念 资本结构：企业各种资本的构成及其比例关系。 广义资本结构：全部资金的来源构成（包括流动负债）。 狭义资本结构：仅指长期资本（长期负债和所有者权益）的构成及其比例关系。 最佳资本结构：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。 最佳资本结