第六章 汇聚财智共享成长.ppt

汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 两种情形，不同应对 医药行业2010年中期投资策略 目 录 一、板块走势：医药远超大盘，内部呈现分化 二、行业形势：增长加速、医改稳进 三、投资策略：两种情形，不同应对 四、重点公司介绍 2010年以来，在大盘较弱的情况下，医药板块的防御性得以充分体现，连续跑赢大盘。在消费类板块中，医药也优于可选消费、零售行业。 图1：2010年以来医药板块表现 资料来源：Wind, 长江证券研究部 走势特征 在各个板块中，医药生物板块整体估值水平居中，市盈率略高于食品饮料、商业贸易。 图2：各个板块市盈率比较 资料来源：Wind, 长江证券研究部 走势特征 从历史来看，医药板块的估值已达阶段高位，存在一定的估值压力。 图3：医药板块PE bands 资料来源：Wind, 长江证券研究部 走势特征 在医药各个子行业中，结构分化比较明显。医疗服务估值最高，医药商业估值最低。 图4：各个子行业市盈率比较 资料来源：Wind, 长江证券研究部 走势特征 1、医药行业成为资金的避风港 欧债危机的暴发、国家对高能耗产业的控制、国家对房地产行业的调控等使得医药行业成为资金的避风港； 2、医药企业的业绩确实增长较快 医药上市公司业绩增长高于行业平均水平，2010年一季度同比增长65.6%； 3、市场对医改的期待加深 随着医改的推进，“政府买单”将使基层医疗消费上一个台阶，市场期待医药消费更快增长。 原因分析 目 录 一、板块走势：医药远超大盘，内部呈现分化 二、行业形势：增长加速、医改稳进 三、投资策略：两种情形，不同应对 四、重点公司介绍 2010年1-4月医药制造业总产值同比增长24.17%，其中生物生化制品增速最快，达到31.13%；4月医药制造业总产值同比增长26.70%，也是生物生化制品增速最快，达到39.51%。 表1：2010年1-4月医药产业经济走势（单位：亿元） 资料来源：健康网 行业仍在稳定增长 24.76 323.94 25.65 93.59 医疗设备及器械制造 39.51 355.78 31.13 99.23 生物、生化制品的制造 27.00 743.89 22.97 208.38 中成药制造 22.06 1,759.14 20.22 483.83 其中：化学药品制造 26.70 3,405.28 24.17 945.88 总产值 累计增长（%） 1-4月 同期增长（%） 4月 医改政策正逐渐细化，目标更加明确。 表2：2010年以来医药行业重大政策回顾 资料来源：公开资料, 长江证券研究部 医改向纵深发展 3月6日，卫生部副部长黄洁夫透露，中国器官移植捐献系统将在全国十个省市先行试点。中国红十字会将负责器官捐献的告知，以及器官的分配，这也将被列入修改后的器官移植条例。 2010年3月 国家发改委5月25日针对药品价格表态，今后将采取四项措施，加强药品价格管理，加大对流通环节恶意加价、牟取暴利行为的打击力度，进一步降低虚高药品价格。四项措施包括：对属于企业自主定价的药品，加强市场购销价格调查；对政府指导价药品加强成本审核；建立基本药物动态调整机制；研究改进药品价格管理方法。 2010年5月 4月6日，国务院印发《医药卫生体制五项重点改革2010年度主要工作安排》。工作安排围绕五项重点改革三年目标，提出了2010年度的16项主要工作任务。 2010年4月 3月5日，国家发改委公布了重新调整的《国家发展改革委定价药品目录》，此次调整是在2005年版本基础上进行的。 2010年3月 2月2日，国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，讨论并原则通过《关于公立医院改革试点的指导意见》。会议决定公立医院改革“先行试点、逐步推开”，由各省（区、市）分别选择1至2个城市或城区开展公立医院改革试点。 2010年2月 2010年版《中国药典》出版发行，是新中国成立以来的第九版药典。本版药典分为中药、化学药、生物制品三部，收载药品品种达到4615个。 2010年1月 内容 时间 中药行业正分化成三个方向： 西医化：天士力； 中医化：同仁堂； 保健化：东阿阿胶、江中药业； 大多数企业在走保健化之路，这是最自然的发展路线。 图5：中药企业突围的三条路径 资料来源：长江证券研究部 中药：分化为三个发展方向，竞争格局更加清晰 VA、VE高景气度有望保持 图6：2006-2010年VA价格走势 资料来源：健康网, 长江证券研究部 原料药：产品价格涨跌互现 图7：2006-2010年VE价格走势 资料来源：健康网, 长