财务管理第6章长期筹资决策.ppt

第六章 长期筹资决策 第1节资本成本 第2节杠杆利益与风险 第3节资本结构理论 第4节资本结构决策 第1节 资本成本 一、资本成本的概念与构成 资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。所以： 资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。 资本成本的构成 资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。 资本筹集成本（F）：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。 资本使用成本（D）：是指企业在使用资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银行贷款的利息等。 相比之下，资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资金额的一项扣除。 第1节 资本成本 二、资本成本的种类 个别资本成本——由不同筹资渠道形成 综合资本成本 ——总资本成本的加权平均数 边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本 三、资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准 资本成本是企业确定资本结构的主要依据 资本成本在企业投资决策中的作用 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率 四、个别资本成本 个别资本成本(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的成本。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等， 其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本成本相应 地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普 通股成本、留用利润成本等，前两者统称债务成 本，后三者统称权益成本。 四、个别资本成本的测算 实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为： 式中，K——资本成本率；D——用资费用； P——筹资数额；f——筹资费用；F——筹资 费用率，即筹资费用与筹资数额的比率 长期债务资本成本 债务成本(CostofDabt)主要有长期借款成本和债券成本，按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此，企业实际负担的利息为：利息×(1-所得税率)。 长期借款资本成本 不考虑资本时间价值情况下 其中：I为利息费用；T为所得税率；L为融资总额；F=融资费用/融资总额。 长期借款资本成本 【例6－1 】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为25%。那么该项长期借款的资本成本为： 公司债券的资本成本 长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要支付的债券利息。其计算原理同长期借款，公式为： 公司债券的资本成本 练习 某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率8％，每年付息一次，到期还本。若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的5％，该公司适用的所得税税率为30％，则该债券的资本成本为多少？ 公司债券的资本成本 普通股的资本成本 普通股的特点：无到期日，股利从企业的税后利润中支付，但每年支付的股利不固定，且与企业当年的经营状况有关。普通股成本的计算比较复杂。视不同股利支付情况而定。其计算依据是前面章节的财务估价知识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本，只不过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。 股利贴现模型(估价法） 普通股的资本成本 （1）零成长股利普通股成本 如果普通股每年股利固定不变，则与优先股资本成本计算一样，其公式为： 普通股的资本成本 （2）固定股利增长率普通股成本 对固定股利增长率股票进行过估价，其公式为： 上述公式可以导出： 普通股的资本成本 【例6-3 】某公司普通股总价格5000万元，筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股成本为多少？ 普通股的资本成本 资本资产定价模型 风险溢价模型 优先股的资本成本 优先股最大的特点是定期支付固定股利，无到期日，股利从税后利润中支付，而且每年支付都相同，所以是一项永续年金。优先股的资本成本公式： 优先股成本属于权益成本。其成本主要是发行优先股支付的发行费用和优先股股利。由于优先股是税后支付，所以不