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2004 年春季投资策略报告 2004年夏季投资策略报告 ◆投资要点 ◆目前宏观经济形势已经出现局部过热，宏观调控逐步转向供给调 节，如果物价指数持续快速增长，央行将会采取更强有力的措施。在 此之前央行会继续采取温和的调控措施，主要通过公开市场操作等温 和措施，而经济也将继续保持超乎寻常的增长。 ◆尽管央行不断收紧银根，同时新股发行速度不断加快，但是股 市资金面仍为明显的净流入，预期年内仅证券投资基金、券商及社保 和保险资金等大型机构的入市增量资金就将超过1600亿元，股市继续 长期看好。 ◆二季度沪深股市指数上涨的空间有限，沪综指将在1630点至1830 点之间运行，主要特点为底部支撑较强，股指慢涨快跌，成交量难以放 大，板块轮动频繁。具体操作上，在继续挖掘潜力股的同时，最重要的 是采取“谨慎”的策略进行“波段投资”。 ◆重点投资对象：大能源板块（电力、电力设备、煤炭、石化）及 消费升级概念（电子信息、医药、食品等），具有高送转分配方案的蓝 筹股，低溢价可转债及小盘高折价率的封闭式基金。 ◆建议在二季度将股票的持仓比例逐渐降低至40%以内。 ◆潜力股请关注第七部分—— “重点研究行业及个股分析” 1 2004 年春季投资策略报告 2004 年夏季投资策略 一、 宏观经济方面 （1）目前宏观经济形式判断存在着明显的分歧，但可以肯定已经出现局部 过热。当前的宏观调控也正在从需求管理逐步转向供给调节，以消除过剩的低端 产能、提高增长质量。虽然国家统计局数据表明CPI 从去年第四季度开始迅速上 扬，但是实际表现出来的是过度投资，而不是通货膨胀，占比50%的工业消费品 持续的价格战掩盖了过度投资的真相。 （2）我们分析：经济增长率7%是底线，而CPI 涨幅3%则是上限。如果物 价指数持续超过3%、甚至突破5% 的红线，将采取调整存款准备金利率、存贷款 利率等强有力的措施，而时间最快也要从 2004 年年中开始，一旦紧缩开始，利 率将急剧升高。但现在的情况并没有突破中央预定的宏观调控目标，在出现更多 的通货膨胀和经济过热证据之前，央行会继续采取温和的调控措施，主要通过公 开市场操作等温和措施，而经济也将继续保持超乎寻常的增长。 二、 政策因素与市场环境分析 （1）据两会消息，《国九条》出台后，证券市场继续受到重视，证券市场的 发展已经被提升到新的高度，两会代表提出，资本市场应该为投资者增加更多的 增富选择和投资机会。 （2）国资委表示，国有股减持仍在讨论，目前尚无时间表。同时指出，国 有股转让价格不能低于净资产。3 月 15 日，吉林省财政厅向国资委和中国证监 会报送了《关于吉林敖东药业集团股份有限公司国有股股份转让的请示》，国资 委与证监会均未予受理。如果按照吉林敖东的方案推算，全流通将使个股的市赢 率有较大幅度的降低，但是股市的增量资金需要增加70% 。因此全流通一旦实施， 对试点公司是较大利好，而对股市则是较大的利空。 （3）央行公布消息，将实行差别存款准备金率制度。首先央行出台该政策 的目的是要限制增长过快的基础货币，来降低商业银行的流动性，进而达到适度 收缩货币供应的政策目标。其次，从目前的政策看，还是相对温和的。除了上述 的就政策本身的分析外，这一政策出台无疑是表明了一个政策的信号，那就是银 2 2004 年春季投资策略报告 根紧缩。 （4）深圳证券交易即将设立中小企业板。有消息称，中小企业板将独立挂 盘、独立交易、独立披露信息、独立设立指数，通过“两步走”避开全流通对中 小企业板的阻碍。 （5）上市公司整体业绩提升。到目前为止，沪深两市已经有420 家上市公 司