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国内经济_在九大矛盾中寻找方向－－2004年秋季宏观报告___申银万国（一）(59页)
宏观研究
在九大矛盾中寻找方向
——2004 年秋季宏观报告
2004 年10 月18 日 国内经济/季度述评
三季度经济运行的一个新特征就是实体经济和金融经济出现某种程
相关研究： 度的背离。代表性的实体经济指标入投资、消费、出口、价格等在七、
八月份呈现出向上的态势，投资明显反弹，消费增长稳中有升，出口
分析师：
增速加快，物价维持高位。而信贷、货币供应、储蓄等主要金融指标
李蓉
(8621)×335 都呈现向下的趋势。
lirong@ 四季度主要实体经济指标包括投资、消费、进出口、物价等都将出现
李慧勇： 增速回落的趋势，而金融指标则有望温和回升，这意味着实体经济和
(8621)×327 金融经济的背离趋势将大大缓和。今年全年ＧＤＰ增长９％，经济软
lihuiyong@ 着陆的目标可以实现。
实体经济和金融经济出现的数据背离，是对宏观调控的效应的不同解
陆文磊：
(8621)×342 读。这种解读进一步引申出九大矛盾，反映出中国特色市场经济在转
luwenlei@ 轨过程中，计划的挣扎和市场的坚定之间的利益冲突。从积极的角度
思考，这些矛盾的缓和或者解决也许就是经济运行的下一个目标，市
蒋健蓉：
场的投资机会也许就在这些矛盾的缓和过程中产生。
(8621)×339
jiangjianrong@ 九大矛盾是投资反弹和信贷降温的矛盾、粮价回落与物价继续上涨的
矛盾、消费平稳与储蓄分流的矛盾、宏观调控的行政手段和市场手段
陈海明 的矛盾、利率政策短期和中期选择的矛盾、国退民进与挤出效应的矛
(8621)×315
盾、转变经济增长方式与增加就业的矛盾、中国经济长期看多和短期
chenhaiming@
看空的矛盾、证券市场国九条落实和市场预期的矛盾。
表1：主要经济指标预测
2002 2003 2004E 2005E 2006E
联系人
GDP 8.0 9.1 9.0 8.6 8.1
钱康宁
(8621)×346 重工业 13.6 18.6 16.6 15.4 14.8
qiankangning@
轻工业 12.1 14.6 14.5 14.0 13.4
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