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简论优先股的中国实践初探　　[论文摘要]文章主要探讨了我国若引入优先股制度，那么它对资本市场有哪些影响，可以在多大范围内先行先试，对优先股的发行审核和交易监管如何开展，以及投资者权利的司法保护等问题。　　[论文关键词]优先股 投资 融资 监管　　由“一行三会”和国家外汇管理局共同制定并发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》中再一次提出“鼓励创新，加快建设多层次金融市场体系”，“着力完善股票市场，探索建立优先股制度。”应该说探索研究优先股制度，在相关法律中明文规定股份公司可以发行优先股，将优先股引入我国资本市场，已是各方共识。　　一、优先股的概念和分类　　（一）优先股概述　　优先股票与普通股票相对应，是指股东享有某些优先权利的股票，如优先分配公司的盈余和剩余资产，是特殊股票中最重要的一种。一方面与普通股一样，它代表着对公司的所有权，但它不具备普通股票股东所享有的某些基本权利，如表决权；另一方面，优先股又兼有债券的若干特点，在发行时事先确定固定的股息率，在公司有盈余时按照事先确定的支付条件，获得固定的股息。　　（二）优先股的种类　　1.累积优先股和非累积优先股　　该分类的依据是优先股票股息在当年未能足额分派时，能否在以后年度补发。股份公司发行累积优先股的目的是为了保障优先股股东的收益不因公司盈利状况的波动而减少。非累积优先股票的股息当年结清，不足部分，在以后分派年度不予累积计算。　　2.可转换优先股和不可转换优先股　　该分类的依据是优先股能否在一定条件下，转换为普通股票或者转换为另一种性质的优先股。可转换优先股是证券市场中的一种衍生品种，它为发行优先股的股份公司提供了一次发行，两次融资的便利，也是股份公司灵活调整资本机构、控制财务杠杆的一种有效财务工具。　　3.可赎回优先股和可回购优先股　　该分类依据是该优先股能否由原发行公司出价赎回或投资者能否要求原发行公司回购。可赎回优先股可以依据该股票发行时所附的赎回条款，由公司出价赎回，它同样可以起到灵活调整股份公司资本机构、控制财务杠杆的作用，还可以起到反并购的作用。可回购优先股，是指在满足回购条件时，投资者可以要求原发行公司按照一定的价格回购该股票的优先股。　　二、优先股对我国资本市场的影响　　（一）优先股的投资优势　　优先股的引入之所以再一次在学术界和资本界引起热烈讨论，很重要的一个原因是金融危机后，很多行业陷入衰退，产能过剩，不再需要社会资本的注入，导致大量的社会闲散资金集中投向某些经济领域，比如房地产开发等，使得政府的很多宏观调控政策大打折扣，某些经济领域泡沫化等严重经济问题。这就需要找到一种能吸收大量社会闲散资金，而不与国家宏观调控政策相违背的投资渠道。于是满足这一条件的优先股此时又再次进入了理论界和实务界的视野。　　由于优先股票兼具普通股票和债券的特点，使得其收益比国债等债券要高，但风险却比普通股小很多，这种特点对风险承受能力较弱的中小投资者是特别具有吸引力的。如果我国通过立法将优先股的法律地位明确下来，并配套完善相关制度，使其有法可依，对投资者的权利有很好地保护和救济，那么优先股一定是中小投资者愿意选择的一种投资产品。优先股在美国、欧盟等资本市场成熟的国家已有很长的历史，其对完善资本市场的产品结构，构建多层次资本市场结构等都具有不可替代的作用。　　（二）优先股的融资优势　　因为优先股的特殊性，它的存在对股份公司具有重要意义。对股份公司而言，发行优先股可以筹集到长期稳定的公司资本，其股息率固定，可以减轻利润的分派负担。公司发展需要的资金来源有两种基本方式，一种是自身的盈余留存，一种是外部融资。自身盈余留存受公司盈利能力、经济环境、股利分配政策的限制，总是不能满足公司成长、扩大产能、提高研发能力等日常经营需求，更不能满足为扩大规模进行收购兼并等大额资金的需求，这时就需要从外部筹措资金。在我国先行的金融体制下，并不是所有的公司都很容易取得银行大额中长期贷款的；发行普通股的条件又特别严格，必须经过证监会等部门的严格审核批准，且公司的财务状况、经营情况、发展前景等都限制着公司通过无限制地发行普通股这种方式筹措资金。　　优先股的发行成本没有普通股那么高，因其风险相比普通股票低的原因，对发行主体的财务、经营条件也没有发行普通股票高。优先股的股东一般不参与公司的日常经营和重大决策，没有提案、表决、选择管理者等权利，可以避免公司经营决策的改变和分散，是公司的原始股东和各利益相关者均能接受的最佳外部融资方案之一。　　三、优先股可以先行先试的范围　　实践中我国仅在1995年上海证交所上市的杭州天目山药业股份有限公司改制中将1890万股国有股改为优先股外，没有真正通过一级市场发行的方式发行过优先股，后来天目药业的优先股也因股权分置改革转成了普通股。　　（一）允许先行先试的股份公司范围　　我国拥有