第三讲-美国国际收支分析(33页).pptVIP

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融新编 姜波克著 第三讲 美国国际收支分析 国际收支分析 美国经常帐户在整个60年代与70年代维持在顺差的水平，80年代经常项目总计发生了8604亿美元的赤字，90年代则达到了顶峰的19017亿美元的总赤字水平，虽然每年的经常项目赤字占GDP的比重不足5％，但1992年至2001年累计达到了2001年GDP的20%。 其中，商品贸易在1971年首次由黑字转为赤字以后，自70年代末以来居高不下，经过90年代的快速增长，到2000年、2001年分别达到了4524亿、4271亿美元赤字； 而服务项目随着越战的结束开始了平稳的增长，到2001年达到688亿美元的顺差水平。但与商品贸易赤字相比无异于杯水车薪。 国际收支分析 收益项目在过去40年里一直维持黑字的水平，可能是由于经过50年代到70年代的发展，美国跨国公司的全球盈利能力逐步增强。但收益项目的总体波动比较大，反映了国际资本流动的无常特性，以1982年351亿、1983年363亿美元最高黑字水平为分水岭，此后经过反复振荡向下，到2001年降低到141亿美元黑字的水平。 国际收支分析 表一：1962－2001年美国国际收支汇总表（单位：百万美元） 1962-1971 1972-1981 1982-1991 1992-2001 1962-2001 商品、劳务与收益（出口） 503624.0 2092050.0 5,025,449 10,813,170 18,434,293 商品、服务与收益（进口） -423384.0 -2013623.0 -5,694,938 -12,292,850 -20,424,795 经常转移 -52663.0 -75125.0 -190,929 -422,013 -740,730 经常项目净值 27577.0 3302.0 -860,418 -1,901,693 -2,731,232 资本项目 0.0 0.0 -8,605 497 -8,108 金融项目新增流出 -86588.0 -522077.0 -897,980 -3,519,696 -5,026,341 金融项目新增流入 72512.0 440329.0 1,651,622 5,389,999 7,554,462 资本金融项目净值 -14076.0 -81748.0 753,642 1,870,303 2,528,121 统计误差 -13500.0 78445.0 115,381 30,893 211,219 数据来源：根据美国联邦储备委员会1960－2001国际收支平衡表汇总得到。 将收益项目与美国国际资本流入对比就会发现，自1983年以来大多数年份外资的净流入维持在每年1000亿美元以上的水平，从总量来看90年代是80年代的两倍以上，特别是在1999年、2000年、2001年外资的净流入分别跃升到2928亿、4103亿、3933亿美元的天量水平。在过去的40年里资本流入的净额为25281亿美元。 国际收支分析 尽管如此，美国收益项目虽有所下降，但仍维持为正，值得人们深入思考。与1999年至2001年国际资本巨额流入相一致，美国纳斯达克综合指数从1995年7月26日的1000点上升到2000年3月10的5132点的天价水平，随后一路下跌，到2002年7月18日的1356点。 国际收支分析 从信用角度分析，一国经常项目赤字意味着其他国家为之提供了融资。美国90年代持续的、高增长的经常项目赤字，意味着其他国家为其源源不断地提供融资，这种融资显然是通过资本的净流入来实现的。 那么国外资本源源不断流入美国的原因是什么呢？如果说美国90年代微观经济层面表现优异则无法解释美国对海外投资的增长，更无法解释美国2000年以来的股市暴跌与公司丑闻。 国际收支的信用分析 所以，笔者认为美国90年代经济只能解释为由于对经济高增长的追逐，滥用国家信用，并且导致了信用消费的过度开发与公司信用的过度扩张。美国资本净流入而收益却仍然为黑字的情况来推理，笔者认为美国在海外的投资获得了很大的成功，而海外资本对美国的投资显然是失败的。 国际收支的信用分析 货币效应分析 利率 M2/M0 图一：1960－2000年美国一年期国债利率与货币乘数 数据来源：美国联邦储备委员会 美国在整个70年代与80年代一年期名义国债利率维持在6%以上，其中1981年短期利率达到13.14%（12个月平均）的高水平是为了调控石油危机以后世界性通货膨胀，如此高的利率带来了拉美金融危机已经有很多专家作过专门论述。进入90年代，1991年经济开始复苏，经过92年、93年的降息，人为拉高经济增长率，以吸引外资流入。在降