利润回归上市公司,业绩超预期.PDF

公司研究 利润回归上市公司，业绩超预期 季报点评 2009 年 10 月 19 日 五粮液 2009 年三季报分析 评级：推荐 公司基本资料 季报数据： 股价 21.41 元 五粮液 2009 年三季报显示，公司前三季度实现营业收入 80.30 亿元， 总市值（亿元） 833.97 亿 同比增长22.06 ％，三季度实现主营收入26.89 亿元，同比增长 35.70%； 流通市值(亿元) 833.97 亿 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 229,930 万元，同比增长 市盈率（倍） 44.9 市净率（倍） 7.2 44.67%；其中第三季度净利 69,477 万元，同比增 136.64%。前三季度实 52 周走势 现每股收益 0.606 元。 分析结论：  酒类销售公司和资产收购促使收入大幅上升 公司前三季度收入增长主要基于以下两个原因：一是公司新设立的酒 类销售公司开始营业，减少了关联交易，将大部分原属于五粮液进出口公 司的销售收入纳入到上市公司；二是公司收购的酒类相关资产三季度收入 开始并入上市公司，导致公司销售收入增长。 报告作者  毛利率同比提升明显 公司前三个季度的销售毛利率为 62.3% ，同比上升了7.8 个百分点。 食品饮料行业研究员 周纪庚 毛利率上升的主要原因在于以下几个方面：一是公司 08 年 8 月份对主品 电话：0510 牌进行了提价；二是因为酒类销售公司 80%的权益注入；三是收购了酒 Email：zhoujg@ 类相关资产，降低了产品的成本；四是公司进一步优化产品结构，加大对 相关报告 外促销，使产品盈利能力持续稳定增长。  消费税影响甚微、期间费用平稳 消费税对公司的影响甚微，三季度公司的营业税金率仅为 6.7% ，同 比略有下降，而从此前公布三季报的泸州老窖来看，其营业税金率也在 6.7%左右，同比也有所下降，与此前市场对销售税的预期有所不同。 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 费用方面，公司前三季度销售费用同比增长20.4% ，低于主营收入的 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 增速，销售费用率下降 0.2 个百分点至 9.6%；管理费用同比增长 37.9% ， 合理判断并得出结论，力求客观、公正。 管理费用率 7.5% ，同比提高了 0.8 个百分点。但总体来看，期间费用率 结论不受任何第三方的授意、影响，特此 同比仅上升 1.2 个百分点。 申明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2 图表 1：公司单季度主营收入和净利润