硬着陆风险不高且通胀近顶,但新挑战浮现.PDF

梁 祥煊 姚少华 严爱群 高级经济师 高级经济师 首席经济师 billleung@ shaohuayao@ joanneyim@ 2011 年 8 月 硬着陆风险不高且通胀近顶，但新挑战浮现  由于内需强劲及贸易盈余重现，今年第 2 季内地经济继续表现理想，按年增长高达 9.5%，增幅只略低于首季的 9.7%，减轻了市场对内地经济可能硬着陆的忧虑。  展望未来，由于美国经济复苏步伐未稳，加上欧洲国家持续紧缩财政，未来较长一段 时间外需将持续疲弱。因此，内需将继续成为主要增长动力。我们预期，下半年内地 经济增长将放缓至 9.0%，而全年平均增长则为 9.3%。  内地消费物价通胀 6 月份进一步急升至 6.4%，创 3 年以来新高，主要因为食品价格 上涨。然而，除非粮食供应再度受阻，通胀料于 6、7 月间见顶然后开始回落。我们 预期全年消费物价通胀平均为 4.8%。因此 ，政府的紧缩周期可能已近尾声。我们预 期，今年余下时间政府仅会再度加息 25 点子，并上调银行法定存款准备金率 0.5 个 百分点。  总数达 10.7 万亿元人民币的地方政府债务，相当于去年国内生产总值的 27%，是中 央政府面对的新挑战。近 80%的地方政府债务属银行贷款。由于 41%的债务将于 2011 及 2012 年到期，今、明两年的还款压力尤其大。然而，鉴于监管当局对这问题保持 警觉，加上中央政府的财政状况良好，地方政府债务问题料不会对银行业构成严重风 险。 表 1：经济预测 按年增长% 2009 2010 2011 预测 国内生产总值（实质） 9.1 10.3 9.3 固定资产投资（实质） 33.7 20.2 17.0 零售销售（实质） 16.9 14.8 13.0 人民币贷款余额 31.7 19.9 15.7 消费物价 -0.7 3.3 4.8 出口 -16.0 31.3 18.0 每美元兑人民币 6.83 6.62 6.30 资料來源：国家统计局、恒生银行 第 2 季经济增长持续理想 由于内需强劲及贸易盈余扩大，今年第 2 季内地经济继续表现理想，按年增长高 达 9.5%1，增幅只略低