第六讲金融市场试卷.ppt

? 核心结论 – 对投资者而言，要实现证券交易公平与公正，必须要求提高市场信息公开程度，从弱有效市场向强有效市场发展 – 对市场运行来说，强有效市场上证券的预期收益率可以预测，加大投机难度，从而限制市场波动和市场风险的程度 EMH理论前提及质疑 ? 典型的理性经济人假设 – 完全理性、稳定偏好、利己主义原则 ? 经济主体具有完全理性吗？ – 损失厌恶心理 – “小数定律” – 禀赋效应和自我强化机制 ? 经济主体的偏好稳定吗？ – 处境效应 ? 经济主体始终坚持最大化自利原则吗？ – 互惠利他 行为金融学的挑战 ? 核心观点 – 现实生活中的经济行为人，是有限理性、有限控制力和有限自利的 ? 努力方向 – 试图在经典的经济学分析框架中引入类行为的丰富性 ? 前景展望 – 能否成为主流经济学俱乐部的新贵？ 分业还是混业? ? 职能分工型与全能型的商业银行－分业经营与混业经营－分业监管与混业监管－市场主导型的金融体系与银行主导型的金融体系 ? 从西方商业银行发展历史看 – 20世纪30年代大危机之前，各国商业银行大都经营多种业务，属全能型、综合型银行 – 受大危机影响，以美国为首，日、英等国相继开始实行分业经营[1933 Glass-Steagall Act]；与此同时，德国、奥地利、瑞士及北欧等国继续实业混业经营——“分业”与“混业”并存局面 ? 从我国强调分业经营的背景看 – 改革开放初期，银行业务极为单纯，不存在分业、混业问题 – 20世纪80年代中后期，四大国有银行竞相设立信托、证券机构。但与西方银行相比，这一阶段其实属于“混乱经营” ? 业务之间无“防火墙” ? 资金“一锅煮” ? 决策者“拍脑袋” ? 1992年以来房地产热、证券热与银行信贷资金的“推波助澜” ? 1995年颁布《商业银行法》明确分业经营体制[是效仿当时美国还是纯属无奈？] – 分业经营对银行业发展的桎梏，使金融机构缺乏规模经济效应和国际竞争力，而且降低了资金的配置与使用效率 – 目前，业界不断涌现突破分业经营界限的趋向，混业经营的主张占据上风 从金融海啸再看金融体系的作用 ? 金融体系的作用确实大！ ? “祸兮福所倚，福兮祸所伏” – 债权债务网越织越大，越织越密——牵一发而动全身 – 风险的分散与转移越来越精细，而与此同时的是风险的积聚越来越深重 – 金融危机理论——作用越大，破坏力也越大 ? 特别容易忽视实体经济对其的制约作用 ? 金融的再生能力令人惊叹 作业 ? 所谓的两种金融体系格局是指什么？是否相互对立？ ? 思考：金融机构与金融市场之间必然是此消彼长的关系吗？它们各自在哪些方面具有不可替代性或绝对优势？ ? 通过本节学习，你对金融体系有了哪些新的认识？ ? 试举例说明： – 金融中介与金融市场相互渗透，互为依存 – 在中介与市场相互渗透日益加强的背景下，运用直接融资与间接融资的分析框架时不可避免会遇到困扰 思考题 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 关于基准债券 – 期限仅为7天的国库券 – 非财政目的，而是为了确立市场基准 – 两大特点 ? 期限极短，利率中无期限贴水 ? 风险极低，利率中无风险贴水 – 利率的基准作用： ? 构成其它债券利率形成的基础 大额定期存单市场 1. 可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。 存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。 2. 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。 回购市场 1. 货币市场交易分为现券交易和回购交易。 2.回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。 3.回购交易实际上是以有信用的金融工具作为质押的资金拆借活动。 4. 凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。 5. 正回购与逆回购；隔夜。 举例： – 康瑞公司现有5000万元国债，离到期日还有一年半时间，但它亟需5000万元的流动资金，半年后可获得相应现金；健强