2012年一季度末,集装箱行业现拐点.PDF

行 业 研 证券研究报告 究 金属制品Ⅱ 分析师 吴华 021 推荐 wuhua@ SAC:S0190511040001 联系人： 曹阳 行 021 caoyang@ 2012 年一季度末，集装箱行业现拐点 业 MSN: 点 caoyan 评 报 2011 年9 月24 日 告 投资要点 事件： 2011 年以来，迥异于油轮与干散货船市场新订单的低迷表现，全球集装箱船订单旺盛，且长期供需增速平衡。 截止 2011 年 8 月底，集装箱造船市场累计新增订单 155 万 TEU （标准箱），同比增长610% ，创2007 年以来 新高；手持订单量 455 万 TEU ，占现有船队规模 30.3% ，以2007 年~2010 年年均 133 万 TEU 完工量计算， 手持订单可满足未来 3.4 年的产能；从供需平衡角度看，Clarksons 在 2011 年 8 月底预期，2011 、2012 年集 运需求增速分别为 8.7%、8.8%，而船队规模增速为7.4%、8.4%，供给增速还略低于需求增速。 投资要点总结： 2010 年 3 季度至 2011 年 2 季度集装箱船交付量的大幅提高和对经济前景、贸易需求的看好，使在 2009 年被压抑的集装箱需求得到快速释放，催生了 2010 年下半年至 2011 年上半年国内集装箱行业销售收入 的大幅增长。 虽然2011 年下半年以来，受“季节”及“对经济前景偏向负面”因素影响，集装箱船交付量大幅放缓， 但受益 2011 年以来集装箱船订单的强劲复苏，中期——2012 年 2 季度，集装箱船将迎来一波新的交付 高峰，长期——2012 、13 年，集装箱船交付量将保持较快增长。 受益未来 2 年集装箱船交付量的较快增长和集装箱规模扩大，即使在相对悲观的预期下，2012 、2013 年 集装箱总需求仍将分别达到 369 、445 万箱，增速 3.1% 、20.6% ，集装箱行业前景并不悲观。 我们认为，本轮集装箱行业下行期低点将在 2012 年 1 季度末出现，届时，建议关注受益集装箱行业复 苏的中集集团。 主要风险：宏观经济增速在现有预期下继续大幅度下滑。 具体点评： 集装箱船交付高峰催生 2010 下半年至 2011 上半年集装箱行业繁荣。 中国集装箱行业销售收入与全球集装箱船交付量密切相关。 2010 年，全球超过 99%的集装箱由中国生产， 因此，在“箱/船比”基本不变的情况下，全球集装 请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业点评报告 箱船交付量与集装箱需求量会同向变动。 图 1 集装箱需求量与集装箱船交付量同向变动 数据来源：兴业证券研究所 以中集集团为代表的中国集装箱制造业受益 2010 年 2 季度至 2011 年 2 季度的集装箱船交付高峰， 销售收入大幅增长（如图 1 ）。 2012 年 2 季度将迎来新一轮集装箱船交付高峰。 2011 年，在航运及造船市场整体低迷时，集装箱船制造订单却大幅增长（如图 2 ），这一方面受益于集运 公司“订造大船（8000TEU 以上）降低营运成本“的经营战略，另一方面，也是补偿 2010 年集装箱船 订单量低迷的缺口。 图2 集装箱船新船订单 Clarksons 数据来源：兴业证券研究所 虽然2011 年下半年以来，受“季节”及“对经济前景预期调降”因素影响，集装箱船交付量大幅放缓（如