第六章_长期股权评估试卷.ppt

(2)红利增长模型。计算公式为 式中： P--股票评估值; R--股票年红利额; r--折现率; g--股利增长率。 举例 春华纺织厂拥有长安织衣公司面值共50万元的非上市普通股票。从持股期间来看,每年股利分派相当于票面价格的10%左右。评估人员经调查了解到：长安织衣公司在所实现的税后利润中只拿出80%部分用于股利发放,另20%用于企业扩大再生产。评估时,长安织衣公司已创出一个较为知名的商标。经趋势分析长安织衣公司将保持4%左右的经济增长速度,股本利润率将保持在15%的水平上,风险报酬率为2%,无风险报酬率以国库券利率10%为准,这样春华纺织厂拥有的长安织衣公司的股票价值评估如下： R=500000×10%=50000(元) r=10%+2%=12% g=20%×15%=3% p=50000/(12%-3%)=555556(元) （3）分段式模型 第一段以能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期； 第二段通常是以不易预测收益的时间为起点，到企业持续经营到永续； 然后将两段股票收益现值相加，得到股票评估值。 二、直接股权投资的评估 直接股权投资是投资主体以现金、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，组成联营企业、合资合作或股份企业等，取得被投资企业的股权，从而从被投资企业获取收益的投资行为。 投资收益的分配形式，比较常见的方式有: (1)按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净利润的分配； (2)按被投资企业销售收人或利润的一定比例提成； (3)按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等。 对于非控股长期投资评估，基本上采用收益法 。 对于控股的长期投资，应对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值。 举例 甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期10年，按投资比例分配利润。甲企业投入现金10万元，厂房建筑物作价20万元，总计30万元，占联营企业总资本的30%。期满时返还厂房投资，房屋年折旧率为5%，残值率5%。评估前两年利润分配情况是:第一年实现净利润15万，甲企业分得4.5万;第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元 。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率20％是保证的，期满后厂房折余价值10.5万元。经调查分析，折现率定为15％，则甲企业拥有乙公司的股权投资评估值为: P=300000×20%×(P/A,15%,8)+105000×(P/F15%，8) =60000×4.4873+105000×0.3269 =303562.5 （元） 第四节 其他长期性资产的评估 其他长期性资产的构成 其他长期性资产的评估 一、其他长期性资产的构成 其他长期性资产是指不能包括在流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等以外的资产，主要包括：长期待摊费用和其他长期资产。 长期待摊费用是指企业已经支出，但摊销期在1年以上（不含1年）的各项费用。包括固定资产大修理支出、租入固定资产改良支出、股票发行费用、筹建期间费用（开办费）等。 其他长期资产是指除长期待摊费用以外的其他资产。包括特准储备物资、银行冻结存款、冻结物资以及涉及诉讼的财产等。 二、其他长期性资产的评估 企业的其他长期性资产主要是长期待摊费用。长期待摊费用本质上是一种费用，其摊余价值不能单独对外交易或转让，只有当企业发生整体产权变更时，才可能涉及到对其价值的评估。 从理论上讲，对长期待摊费用（如股票发行费用、租入固定资产改良支出等）的评估，应依据其对企业未来收益的影响、费用的受益时间以及货币的时间价值等因素确定评估值。货币的时间价值因素应根据费用的受益时间的长短而定，一般对受益期超过一年的应合理计算利息。 但从实践上看，由于这些费用对未来产生收益的能力和状况并不能准确界定，如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。 举例 某企业因产权变动需进行整体评估。该企业长期待摊费用余额52万元，其中:办公楼装修摊余费用30万元，租人固定资产改良支出摊余12万元，设备大修理费用10万元。据评估人员调查了解，办公楼装修费已包含在房屋评估值中，实现了增值，因此，长期待摊费用就不能重复评估；设备大修理费用同样也体现在设备评估中，也不能重复计算；租入固定资产改良支出费用发生总额28万元，已摊销16万元，租赁协议中设备租入期为2年，已租入1年，尚有1年的使用期。根据以上资料，计算长期待摊费用评估值为: 评估值＝(28/2)×1＝14(万元) 本章小结 长期投资是指除短期投资以外的投资，包括持有时间准备超过一年(不含 一年)的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变