关于我国实施双评级制度的探讨.PDF

2012 年1 月 关于我国实施双评级制度的探讨 专题报告 研究开发部 陈代娣 双评级是指在债券发行过程中，两家评级机构同时对债券 电话：010 发行人或所发债券进行评级并各自独立公布评级结果，与此相 邮件：chendaidi@ 对应的制度安排称为双评级制度。双评级的推行，可以通过评 级结果相互校验对评级机构形成一定的声誉约束，有利于为投 杨勤宇 资者提供更加独立、客观、公正的评级服务。从国外债务资本 电话：010 市场的发展历程来看，双评级的形成既有市场力量推动而自发 邮件：yangqinyu@ 形成的成分，也有监管部门主动参与、制定相关双评级制度对 朱雯杰 其积极引导的推动。当前，我国债券市场规模不断扩大，创新 电话：010 产品层出不穷，而信用评级行业公信力差、投资者认同度低已 邮件：taolibo@ 成为阻碍债券市场发展的短板。在此背景之下，推行满足金融 市场参与者需求、有助于更好地发挥评级作用的双评级制度对 于促进我国债券市场大发展、大繁荣具有十分重要的战略意 客户服务部 义。 电话：010 邮件：cs@ 一、国外双评级制度的实施情况 双评级最早形成于美国，最初推动力主要源自金融市场的 自发力量。在信用评级机构诞生以后，随着评级实务的开展， 中债资信评估有限责任公司是国内首家 评级机构的专业化优势和价值逐步显现出来，取得了发行人、 采用投资人付费业务模式的新型信用评 级公司。中债资信将采用“为投资人服 投资人和金融市场的认可，评级对于债券发行人的资金成本产 务、由投资人付费”的营运模式，并按 生重大影响。债券发行人充分认识到评级带来的经济效益后， 照独立、客观、公正的原则为投资人提 积极开始实行双评级。在双评级普遍存在于债券市场的情况 供债券再评级、双评级等服务。 下，美国监管部门从投资人使用的角度将双评级结果纳入其监 公司网站： 管规则中，相关制度规定进一步推动了双评级的广泛采用。 电 话：010 20 世纪70 年代以后，随着全球债券市场的形成和发展， 地 址：北京市西城区金融大街28 号 信用评级行业也从美国扩展到其他国家，双评级制度成为扶植 院盈泰中心2 号楼6 层 本土评级机构发展的重要手段。在推动本土债券市场发展过程 中，日本、韩国、印度等国家先后推出双评级制度安排。与美 国不同，这些国家债券市场起步较晚，初期的市场化机制并不 完善，缺乏通过市场机制自愿形成的基础，只能通过监管制度 关于我国实施双评级制度的探讨 安排强制实行双评级制度。从效果来看，双评级制度的实施促进了这些起步较晚的 债券市场的发展，也扶植了本土评级机构的成长。 金融危机后，双评级成为各国信用评级行业重要的监管改革举措之一，部分国 家和地区开始推动对结构化金融产品采取双评级。结构化金融产品是形成2008 年全 球金融危机的直接原因。在反思金融危机教训的基础上，各国认为结构化金融产品 设计结构复杂，透明度低，信息可得性不足，对这类产品应使用双评级，加强风险 揭示，促进不同机构相互校验，从而为投资者提供更多的参考。美国《多德-弗兰克 法案》规定，结构化金融产品