去产能效果有待验证.PDF

研究报告 月报 基本金属 （铝） 去产能效果有待验证 2017 年5 月8 日  市场简述：2017 年5 月铝市场的主要逻辑还是在于铝锭产 研究员 中财期货研究院 量是否配合了去产能政策，若两者仍相互矛盾，将影响市场 Email:psh@ 对政策的预期，目前产量仍在增加，库存上涨压力相对减小， TEL:021 铝价整体受供给侧改革影响走势偏强。但据SMM，西南地区 地址：上海市徐汇区襄阳南路365 5 月有约近50 万吨电解铝产能复产及投产，后期仍有65 万 号B 栋205(200031) 吨待投产。整体电解铝产能释放仍在继续。叠加目前成本端 .6333333333.3.. 有所回落，产能缩减仍未确定，因此虽对供给侧改革有乐观 预期，但成本走低，高利润使得目前铝价继续走高空间不大， 仍继续维持震荡的可能性偏大。  操作建议：维持震荡，观望，激进者回调寻找买入机会；  风险：去产能效果不及预期 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 ·Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、市场回顾及展望 4 月末沪铝指数收于14100，较月初上涨0.36%，4 月沪铝整体震荡上行，月末最后一天出现大 幅杀跌，因为在数据面前，去产能政策带给市场的信心逐渐瓦解，加之金融监管加强，以及政府对 去产能节奏的调控，使得今年市场难以出现去年高投机的市场氛围，且今年商品市场整体偏弱，也 不具备单边上涨的条件，因而在去产能政策的炒作下，面对实实在在的数据，市场不得不理性对 待，导致做多热情逐步降温。 宏观方面，全球在经过多年放水后，经济已经逐步企稳复苏，货币政策已有所转向，当下主要 以维持现有增速为主，已不主动刺激经济，因而对商品的需求仍在，考虑到补库存已持续了较长时 间，增速方面可能会不及去年。 供应方面，全球原铝和氧化铝产量从去年9 月开始在铝价持续回暖下，产量已开始稳步增长， 但在增长的同时，出现了内外市场的不同步，进入2017 年中国市场产量快速回升，库存持续增加， 但国外市场产量却出现下滑，库存持续减少。从3 月份数据来看，国外原铝产量有所恢复，但库存 仍在下降，国内原铝产量增速有所放缓，库存高位盘整。 下游方面，国内铝材产量仍保持了不错的增速，但铝材出口上增速确一直不甚理想，当前，国 内基建房地产都保持了不错的增速，然而汽车产量今年增速不甚理想，预计今年二季度下游整体增 速将不及去年。 综合来看，国内市场在去产能政策下，原铝产量仍未出现明显的下滑，库存高企，使得市场承 压，但国外市场由于库存快速下滑，产量未能明显回升使得伦铝仍相对国内偏强，预计5 月份沪铝 将维持震荡走势。 二、国外市场增速有所好转 据 IAI数据显示，全球市场原铝和氧化铝产量增速表现良好，但3 月原铝增速出现回落，主要 是中国增速出现下滑所致，然而中国1-3 月原铝增速仍高达10.9%。 IAI原铝产量 IAI氧化铝产量 25.00% 除中国外同比 全球同比 25.00% 除中国外同比 全球同比 20.00%