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第七章 股票分析基础 （上） 股票需证券分析，包括基本分析和技术分析 第一节 宏观经济分析 宏观经济分析主要指影响股票价格的各项宏观经济因素分析，包括世界经济分析，股价不仅是公司业绩的反映，也是外部宏观经济状况的反映。 一、宏观经济运行概要与股价 1、总供给与总需求 宏观经济状况由总供给与总需求的水平决定 总供求不平衡就出问题：S＞M导致经济衰退、失业增加 S＜M导致经济过热，通货膨胀 保持总供求平衡意味国民经济健康、快速的成长，股价上升空间大 2、经济周期 宏观经济运行具有周期性：繁荣、衰退、复苏、扩张 经济衰退期股价上涨空间小；繁荣期利于股价上涨 3、宏观经济政策 指政府干预经济的政策，尽可能烫平经济周期、平衡通胀和失业 1) 宏观财政政策：通过税收和财政支出调节经济 2）货币政策：控制货币供应量和影响市场利率 4、开放条件下的宏观经济运行：国际收支贸易顺差，资本输入，提高一国的经济增长，否则，相反。 二、宏观经济指标 1、GDP（gross demestic product）：是一个国家或地区一年新创造的商品和服务的测度反映经济活动的总体水平。 是判断宏观经济景气和衰退的直接指标；是上市公司和投资者最关心的外部经济环境指标 GDP和GNP：计算GNP时，应计入该国国民在国外生产的产品与服务，但不计入其他国家国民在该国生产的产品和服务；计算GDP只计入该国生产的产品和服务，不考虑生产者是否是该国国民；经济全球化，一般用GDP 2、失业率（unemployment rate）：正在寻找工作的劳动力占总劳动力的百分比，反映经济运行对生产能力运用程度的指标，与经济增长有很强的相关性， 可独立说明宏观经济状况，是经济增长的 另一种表达 失业率 经济增长 菲利普曲线 3、通货膨胀率（inflation rate):价格全面上涨的程度，通常用消费品价格指数变化来反应。是宏观经济状况的重要指标，是政府宏观货币政策的出发点和着眼点 一般高通货膨胀率与经济增长过热联系，通货紧缩伴随低的经济增长 也会出现经济增长较高，通货膨胀较低的情况，称为宏观经济的软着陆。 也会出现高的通货膨胀，但经济增长放慢，称为宏观经济的滞胀。 4、利率（interest rate)：市场的一般利率 利率上升，股票投资下降，股价下降；否则，相反。 5、外汇汇率（foreign currency exchange rate)：是本国货币与外国货币交换的比率 本币贬值：短期会促进出口，外资流入，股市看好，股价 上涨。长期会引发通货膨胀 本币升值：相反 6、预算赤字（budget deficit)：财政收入不足以满足支出的差额。可以扩大内需，刺激经济增长。 有两种弥补方法：一是发行更多货币；二是发行国债。 一般采用后者，对宏观经济、市场利率、股价都会产生较大的影响。 7、税收调整：是宏观财政政策的主要内容。包括税率变化与税制改革。减税和退税有助于经济增长，有利于股价提高 8、各种指标（除通胀）对股价的影响：各因素对GDP产生影响---GDP与通货膨胀导致利率调整---利率变化对股价直接影响。 第二节 行业分析 宏观经济分析目的是确定经济处于周期的哪个阶段 行业分析为了判断哪个行业最有增长空间、最具投资价值 内容：行业与经济周期、行业的生命周期、行业选择 一、行业 1、行业的概念：是生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。 行业划分很难。从统计角度，为了便于数据的统计比较。从股票投资的角度，同行业公司股票的变化应有相似的特点，或同一因素对它们股价的影响程度类似。因此，统计的行业划分难以承担这个任务，必须进一步细分。 2、行业划分 1）既要将生产提供类似产品和服务的上市公司分为一组，又要确保这组上市公司的股价由相似的前景，对各种影响因素股价有一致的反映。行业划分与公司股价表现相关。 2）不能有遗漏和重复 3）与国民经济结构有可转换性：应在统计划分基础上，进一步细分 二、行业经济周期敏感度与行业生命周期 1、行业经济周期敏感度：不同行业反映不同 1）反映在该行业的销售额：敏感度低的行业销售额变化不大。反之，则大。 2）行业经营杠杆比率：固定成本与可变成本的比率，可变成本高，敏感性小。 3）行业融资杠杆度：越高，敏感性大 衰退期，倾向敏感度低的行业，复苏扩张期，反之。 2、行业生命周期 1）定义：建立在产品生命周期基础上，每个行业都会经历创业、成长、成熟、衰退阶段这样的周期 2）四个阶段的特点 A创业阶段：新技术、新产品、高风险 B成长阶段：快速增长、扩张，再投资更合算 C成熟阶段：没有再增