业受益。.PDF

2015 年6 月4 日 宏觀經濟 大上海推薦10 ：金改來助力 1. 媒體報導自貿區金改3.0 方案有望近期推出，將聚焦資本項目兌換、人民幣國際化、金融業開 放、國際金融市場建設等。金改將加快上海國際金融中心建設，本地金融企業及自貿區平臺企 業受益。 2. 上海是經濟重鎮，面臨人口老齡化、資源環境壓力，轉型升級迫在眉睫。除金改外，科創中心、 迪士尼、國企改革是上海轉型升級的三大抓手，大上海主題催化劑不斷。 3. 個股如如愛建股份、陸家嘴、張江高科、市北高新、自儀股份、華東電腦、美盛文化、上海建 工、春秋航空、中路股份、上海機電、華昌達、強生控股等。 風險提示：政策不及預期。 大市導航 旅遊服務業： “互聯網+”一片紅海，“+互聯網”冉冉升起 “互聯網+”一片紅海。美歐經驗看，線上旅遊滲透率達50%後，提升顯著放緩；而我國滲透率已超 30% （遠非市場所認為的不到10% ），機票和酒店滲透率已超40% 。天花板的臨近，企業直接的競 爭進入白熱化階段，攜程、去哪兒、途牛等雖收入保持較快增長，但盈利已開始惡化。 阿裡的強勢介入，將給“互聯網+”的紅海裡再源源不斷的加入燃油。阿裡強勢介入線上旅遊領域， 我們猜測其意在為支付寶豐富場景；因此，將顛覆現有的傭金/差價/點擊模式，現有OTA 收入源頭 將受到衝擊。阿裡2014 年注資石基資訊，2015 年再牽手首旅集團，我們猜測，酒店是阿裡的第一 切入口，但其野心應不局限於酒店，而是整個旅遊預定領域。 “互聯網+”的紅海只會更加火光萬丈。 “+互聯網”冉冉升起。目的地服務互聯網化，我們稱之為“+互聯網”。攜程曾在該領域發力過， 未成功，主要原因在於： 1 “+互聯網”的核心在於整合區域資源。遊客痛點多，小微旅遊企業也苦於無法直接對接遊客，決 定了“+互聯網”有強大的生命力。欣喜的是，傳統景區公司正在蘇醒！“+互聯網”即將爆發，並 成為旅遊行業熱門領域。 “+互聯網”的理想組織架構：依託傳統旅遊企業整合區域資源，同時又獨立於傳統旅遊企業，具 備正統的互聯網基因。因此，理想設想：傳統企業+戰略投資者+創業團隊，共同持股，發揮各自的 優勢。 “+互聯網”的理想內容架構：底層：資源整合、生態基礎設施建設及維護。核心層：產品預定和 評價、體驗分享及攻略生成、社交及自主旅遊、歷史文化挖掘、諮詢及私人定制、購物保障、救助 及投訴等。外層：與各管道之間互動、互導。底層、核心層、外層，共同構築大的旅遊生態系統， 自我繁衍！ “+互聯網”，對傳統景區意義重大，迎來價值重估！傳統景區若成功拓展“+互聯網”，將變身區 域旅遊圈的核心，“沒有成長性”的市場認識將被顛覆，價值將重估。視覺中國目前468 億市值， 我們估計來自“+互聯網”的估值超250 億元，而傳統景區拓展“+互聯網”成功概率更高（因具備 區域資源整合能力）。 “+互聯網”，哪家潛在空間最大？我們認為：景區公司有系統性機會，麗江旅遊空間最大，峨眉 山/桂林/張家界/黃山次之。我們繼續重點推薦麗江旅遊、桂林旅遊、黃山旅遊、張家界和峨眉山A 等景區公司。 風險提示：傳統企業拓展“+互聯網”業務，將面臨諸多挑戰，且可能會帶來短期的虧損；突發事 件；失業率若大幅攀升，將影響民眾旅遊需求；系統性風險。 通訊服務：光環新網加碼北京IDC 規模 光環新網6 月3 日晚公告，1.4 億元收購“德信致遠”100%股權，獲得後者位於北京房山的高端製 造業（房山）基地7 萬平方米一類工業用地土地使用權，並將由德信致遠負責實施房山綠色雲計算 基地，提供資料中心、雲計算等互聯網基礎設施服務，規劃建設1.2 萬個IDC 機櫃。 截止2014 年底，光環新網擁有及規劃建設中的IDC 均位於北京，共6028 個機櫃（其中已達產 4928 個，2014 年平均單個機櫃貢獻收入8.1 萬/年、貢獻淨利1.9 萬/年 ）。 2015 年光環新網陸續公告建設中或擬收購的IDC 項目：1 ）上海嘉定綠色雲計算基地（100%權益）： 3.37 萬平米，提供5240 個標準IDC 機櫃，總投資6.4 億，滿負荷達產後單機櫃貢獻收入8 萬/年、 淨利潤2.46 萬/個；2 ）亦莊雲計算基地（持有權益15% ，母公司百達匯持股36% ）：4.8 萬平米， 提供6000 個標準IDC 機櫃 ，總投資11.7 億，滿負荷達產後