乘政策东风,凤凰展翅高飞.PDF

Table_Top / Table_AuthorTemp 证券研究报告公司深度报告 335 2011 12 30 年 月 日 Table_Author Tabl e_Title 出版 署名人：冷星星 凤凰传媒 601928 强烈推荐 S0960511030017 426 0755 乘政策东风，凤凰展翅高飞 lengxingxing@ Table_Point 参与人：万玉琳 本次报告是我们首次覆盖凤凰传媒，并给予公司 “强烈推荐 “评级，目标价为 11.50 元。 S0960111080511 后续将出具更细致的深度报告，敬请关注。 0755 投资要点： wanyulin@  公司是国内最大图书出版发行集团。2008 年以来，出版和发行收入比例为 1:2；营 Table_Target 11.50 元 6 个月目标价 ： 收CAGR 达9%，净利润CAGR 达21%；平均整体毛利率41% 。 当前股价： 8.36 元  传统出版业内生增长乏力，未来教材市场规模将保持波动向下趋势，而大众图书出 评级调整： 首次 版将成行业增长主要驱动力。我们认为，“四跨越”和传统出版企业创新多元化发 Table_BaseInfo 展将是长期主要投资关注点。 基本资料 上证综合指数 2199.42  公司未来发展三大亮点：1 ）传统出版业务优势渐显，增速快于行业平均。教材出 总股本(百万) 2544 版传统优势将受益于教材教辅新政；一般图书业务稳居全国前列，并将在渠道扩张 流通股本(百万) 279 中稳定增长。公司省外教材市场占有率仅5%，预计未来三年有望达到 13%。而一 流通市值(亿) 23 般图书业务增速将超过 10%；2 ）公司率先实现跨省重组，先发优势引领外延扩张； EPS 0.33 3 ）公司文化mall 项目点亮多元化版图。未来五年文化 Mall 业务收入增速将有望 每股净资产（元） 1.89 达到61%，贡献公司净利润将达31%。 资产负债率 46.80%  上调盈利预测，给予“强烈推荐”评级。