宏观经济外占再次转负,近期宽鬆空间有限.PDF

2015 年7 月21 日 宏觀經濟 外占再次轉負，近期寬鬆空間有限 1 、外占由正轉負，熱錢流出壓力進一步增強。6 月金融機構外匯占款單月減少937 億元，未能延 續此前2 個月持續正增長的勢頭，同時6 月貿易順差雖有所縮窄但仍有465 億美元，外占轉負的主 要原因或是美元加息預期持續走強帶來的熱錢流出壓力增強，估算6 月熱錢流出規模達到3800 億。 2 、M2 增速顯著回升，社會加政府融資總量大幅增加，對沖外占下降。6 月M2 同比增速顯著回升 至11.8% ，較之5 月增速加快達1 個百分點，逼近年度M2 增速12%的目標；新增社融總量1.86 萬 億，加之地方債發行規模急劇擴張至7341 億，社會加政府融資總量大幅增加，抵消了外匯占款下 降的負面影響。 3 、貿易順差料將持續，通脹有望反彈，近期總量寬鬆空間有限。儘管6 月外占轉負，但近期貨幣 政策寬鬆空間已經較為有限。外需略有回暖，內需仍需提振，下半年預期貿易順差仍將持續，對外 匯占款形成一定程度的支撐；同時下半年經濟通脹有望見底回升，我們預測年末通脹或反彈至 1.8% ，存款利率進一步下調空間有限，貨幣政策或轉向定向寬鬆為主。 大市導航 中小市值：新三板指數止跌回穩，流動性大幅下降 三板指數從4 月份開始持續下跌，做市指數從最高點4 月7 日2134 點下跌到7 月8 日1220 點，跌 幅高達42.8% ，近日又有所反彈達到1400 點左右。相比于成交高峰4 月7 日成交額超千萬的做市 公司有100 家，零成交額的做市公司6 家，7 月17 日成交額超千萬的做市公司只有1 家而零成交 額的做市公司有235 家。在做市公司數量增長了161%的情況下成交活躍度下降明顯，三板流動性 減弱。目前三板公司市值雖然大幅縮水以至於出現破增發的情況，但整體市盈率水準依然偏高，加 之流動性動能不足，所以我們預計短期三板交易價格依然低位元震盪。 政策仍不明朗，市場處於迷茫期，我們推薦選擇有基本面支撐的大市值公司。分層、轉板、競價、 做市機構放開、降低合格投資者門檻是市場最為關注的三板政策方向，分層和轉板預期相對比較明 確，6 月10 日股轉公司董事長楊曉嘉表示分層制度年內推出，7 月2 日股轉公司監事長鄧映翎表示 1 轉板年內推出，但競價、做市機構放開、降低合格投資者門檻等政策仍不明朗。在政策不夠明朗， 市場整體處於弱勢的情形下，我們建議自上而下選擇基本面有支撐且市值規模較大的公司是較好的 策略。 風險提示：政策落地時間不確定；目前流動性相對仍較弱。 黃山旅遊（600054 ）：高鐵效應開始顯現，絕對收益好標的 京福高鐵帶來客流顯著。京福高鐵通車後，每天經由黃山的高鐵數十趟，到北京最短僅需 5.5 小時。 據搜狐報導，高鐵通車半個月來，在黃山站下車的旅客日均約4500 人（正常情況，黃山三季度日 均遊客約1 萬人）。由此可見，高鐵通車給黃山帶來顯著的遊客增長；我們認為，到了傳統淡季， 帶動效應將更為顯著（以前客流不足，航班取消，惡性循環）。 玉屏索道成功改造，接待能力大幅提升。老玉屏索道，運力600 人/小時，旺季排隊4-5 小時。改 造完成後，正常運力1000 人/小時；超過1500 人/小時的連續天數不超過5 天，最高運力可達1800 人/小時。也就是說，玉屏索道改造完成後，運輸能力將提升1 倍，甚至更多，景區交通瓶頸基本 得到解決。 發展機遇仍在。京福高鐵通車後，合肥-福州段，將是國內少有的黃金旅遊帶，串聯著九華山、黃 山、婺源、千島湖、三清山、武夷山等著名旅遊目的地，黃山有望成為其中的集散地；此外，作為 徽州文化的核心，文化資源豐富。因此，公司的發展機遇仍在！——不管是內生的，還是外延的！ 優質的確定性品種。從下半年開始，公司業績將進入快速增長階段，是優質的絕對收益品種。買入 評級。 風險提示：突發事件，失業率攀升影響旅遊需求，市場系統性風險。 免責聲明 本檔有關證券之內容由從事證券及期貨條例(香港法例第571 章)中第一類(證券交易)及第四類(就證券提供意 見)受規管活動之持牌法團–海通國際證券有限公司( “海通國際證券”)所編制及發行。 本檔所載之資料和意見乃根據被認為可靠之資料來