第4章筹资决策.ppt

* 三、资本结构决策的方法 比较成本法 EPS—EBIT法（无差别点分析法） * （1）资本成本比较法 负债率 资本成本 有限选择：给出一个不完整的答案 * （1）资本成本比较法 　　 原理： 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。　　 * 优点：资本成本比较法的测算原理容易理解，测算过程简单， 缺点：仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化 一般适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制公司。 （1）资本成本比较法 * 比较资本成本法决策过程 确定各方案的资本结构； 确定各结构的加权资本成本； 选择加权资本成本最低的结构。 （1）资本成本比较法 * 某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制定筹集资金的预案。有关资料如下：　　１．公司现有资本情况： 股 本 1900万元　　　　　　资本公积 150万元　　　　　 盈余公积 350万元　　　　　　未分配利润 140万元　　　　　　长期负债 2900万元 合计 5440万元 案例资料 * ２．在证券市场上，该公司普通股每股高达26元，扣除发行费用，每股净价为24.5元。预计每股股利2.5元。收益年增长率为5%。若公司的资产负债率提高至70%以上，则股价可能出现下跌。　　３．公司尚有从银行取得贷款的能力，但是，银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较大，要求负债利率从6%提高到8％。公司所得税率为33%　　假如你是财务经理，你将怎样制定筹资预案呢？ 案例资料 返回 * 财务经理会同财务部人员经过研究后，认为公司可以利用留存收益解决300万元的资金，其余1800万元则需要从公司外部筹集。为此，提出了如下两个方案：　　1．增发公司股票70万股，可筹集资金约1800万元；　　2．增发公司股票35万股，可筹集资金约900万元，同时，向银行贷款900万元，年利率为6％，期限为10年。　　你认为以上两个方案，哪个更好？你做出判断的依据是什么？ 案例资料——IT公司 * 案例资料——IT公司 在个别成本计算中得到：当资产负债率小于70% 股票筹资K E 15.20% ，新增长期借款成本4.02%。 方案一：加权平均资本成本 =2900/7540*4.02%+4640/7540*15.20% =10.9% 方案二：加权平均资本成本 =3800/7540*4.02%+3740/7540*15.20 =9.57% 显然，因为方案的加权平均资本成本低，所以选择方案二筹资较好 * （2） EPS—EBIT法（无差异点分析法） EPS= (EBIT-I)(1-T) N EPS——普通股每股利润 EBIT——息税前利润 I——债务利息 T——所得税率 N——普通股股数 * 方案1负债率较低，方案2负债率较高 I1I2 N1N2 方案2 方案1 EBIT EPS EBIT0 * (EBIT -I1)(1-T) N1 (EBIT -I2)(1-T) N2 = 0 0 令：EPS1=EPS2，即 * （2） EPS—EBIT法（无差异点分析法） 　　 是利用净资产收益率或普通股每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓净资产收益率或普通股每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下净资产收益率或普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。 * 该方法假定在其他条件不变的情况下，以利润最大化作为选择资本结构，是从利润的角度来判断是否可行。 运用这种方法，根据净资产收益率或普通股每股利润无差别点，可以分析判断在什么情况下可利用债务筹资来安排及调整资本结构，进行资本结构决策。 （2）无差异点分析法 * 每股利润无差别点方法： （EBIT-I1）*（1-T）= （EBIT-I2）*（1-T） N1