第8章：投资理论.ppt

* 融资约束 新古典理论假定企业可以通过借贷来购买资本而无论这样做能否获利. 但是实际上一些企业会面临融资约束：即他们能够借贷的额度会受到限制 (或以其他方式在金融市场上筹集). 衰退会减少本期收益如果预期未来有高的收益，投资就是值得的。 但如果企业面临融资约束且本期收益低，那么他们就很可能得不到资金支持。 8.3 存货投资 存货投资只占GDP的1% 。然而在一次典型的衰退中，支出减少的一半以上是源于存货投资的下降. * CHAPTER 18 Investment The Importance of Inventories 8.3 存货投资 ⊙持有存货的原因 ★持有存货可以使生产平稳化 销售具有波动性，但很多企业发现生产平稳化更经济 ★存货作为一种生产要素使企业更有效地运转 （存货可作为零售样品/库存备件以备机器损坏） ★持有存货可以避免脱销 ★存货时生产过程中的储备 （半成品也会计入存货） 8.3 存货投资 --存货的加速模型 8.3 存货投资 --存货的加速模型 ⊙存货投资与产出变动成比例. ★ 当产出增加时，企业增加存货. ★当产出下降时，企业的存货减少. ★ 是生产的加速，因而该模型说明了存货投资取决于经济是加快还是放慢。 8.3 存货投资 --存货与实际利率 存货投资取决于实际利率，实际利率衡量了持有存货的机会成本。 当实际利率上升时，持有存货变得更加昂贵，理性的企业就会减少存货。这样，实际利率的提高就压低了存货投资。 例，1980年代西方国家高利率令很多制造业企业采取了Just in time(JIT)生产模式，这一模式是专为减少库存而设计的。 存货与信贷条件 存货与信贷条件 许多企业常常利用信用采购存货. 例: 2008-09年的信贷紧缩致使当时的企业库存巨幅下降。 8.4 住房投资 ⊙住房市场模型 ★模型有两部分。一，现有住房存量市场决定了均衡的住房价格PH /P 。二，住房价格PH /P决定了住房投资的流量IH 。 ★该模型表明，住房投资取决于住房的相对价格PH /P ，住房的相对价格PH /P又取决于住房的需求，住房需求又取决于个人预期从其住房中得到的估算租金。 * CHAPTER 18 Investment 住房投资怎样决定 KH Demand (a) 住房市场 住房供求决定 住房均衡价格 Supply 住房均衡价格 决定住房投资: 住房资本存量 8.4 住房投资 --居民投资的决定 (a)住房市场 (b)新住房供给 PH/P PH/P 需求 供给 住房资本存量ＫＨ 住房投资流量IH 供给 8.4 住房投资 --住房需求变动的影响因素 ★经济繁荣增加国民收入,导致住房需求增加。 ★移民，人口的大量增加会提高住房需求。 ★利率下降增加了住房需求。 8.4 住房投资 --居民投资对利率下降的反应 (a)住房市场 (b)新住房供给 KH Demand IH Supply Supply 8.4 住房投资 ⊙住房的税收待遇 ★ 税法允许房主在计算应纳税收入时扣除抵押贷 款的利息。 ★当通货膨胀上升时，抵押贷款的名义利率上升 故在通货膨胀率高时这种补贴也较高. ★ 一些经济学家认为这种补贴导致对住房的投资 过多。但是取消抵押贷款利息扣除是困难的。 U.S. Housing Prices and Housing Starts, 2000-2008 Housing prices (left scale) Housing starts (right scale) 1.资本的边际产量决定了资本的实际租赁价格。实际利率、折旧率，以及资本品的相对价格决定了资本的成本。根据新古典模型，如果租赁价格高于资本的成本，企业就投资，如果租赁价格低于资本的成本，企业就负投资。 2.表示新古典模型的另一种方法是认为投资取决于托宾q值，这是已安装资本的市场价值与其重置成本的比率。这个比率反映了现期和未来预期的资本的获利性。q值越高，己安装资本的市场价值相对于其重置成本越大，对投资的刺激也 就越大。 3.经济学家对股市波动是公司真实价值的理性反映还是被乐观与悲观的非理性浪潮驱动争沦不休。 5.与新古典模型的假设相反，企业并不总是可以得到为投资筹集的资金。筹资约束使投资对企业的现期现金