2. 产业链分析 - 中投期货.doc

中投天琪期货有限公司 大宗商品研究报告（LLDPE） 地址： 广东深圳深南大道4009号投资大厦13楼中投期货 研究员： 朱文龙 电话： 0755 传真： 0755 电子邮箱： zhuwenlong@ 网址： / 2014年LLDPE年报 朱文龙 2013-12-15 中投观点：从产业链的上游来说，我们认为，由于页岩油气的开发，美国原油产量大幅提升，美国原油在2014年或将承压下跌，原油的下跌将缓解LLDPE长期以来的成本支撑。另一方面，2014年我国将有多个煤制烯烃装置投产，相对便宜的煤制烯烃将会给LLDPE市场造成重大冲击。 从中游来看，2014年我国PE产能将会进一步扩张，届时我国国内PE产量将会得到提升。在消费保持平稳的情况下，我国PE自给率将会得到提升。目前LLDPE无论自身价格、还是和原油、石脑油的价格比都处于历史高位，理论上存在回调的的需求。 下游方面，近年来塑料薄膜（包括农膜和包装膜）消费稳中有升，并且和国内经济状况紧密相关。2014年关注经济转型，预计经济增长率会有所降低，预计2014年LLDPE下游消费的增长幅度会有所下降，但不会对整个产业链有太大的冲击。 我们预计，2014年LLDPE期货价格将会在春节前夕达到高点，压力位将会在12000元/吨，春节后高位回落回，4-5月份将达到年内低点，支撑位将会在9000元/吨左右（当原油价格在80美元/桶时），之后随着需求增加，会有所反弹，但是由于原油价格下降、成本低廉的煤制烯烃的冲击，反弹的幅度将不会跟高， 10500元/吨将有重要压力。全年依然会维持在9000-12000宽幅震荡。 操作建议：1.春节前后将是个卖空机会，主力合约可尝试在12000元/吨投机卖出，或者上游和供货商卖出套保，锁定销售价格；2.如果在4-5月份淡季时是买入机会，主力合约可尝试9000元/吨投机买入，或者下游和接货商买入套保，锁定成本价格；3.除非原油持续走低，下半年不建议大幅抛空塑料。 风险提示：一些不可预测的对LLDPE产业链形成重大冲击的事件，如中东动乱，局部战争爆发，OPEC政策发生重大改变等。 目录 1.行情回顾 3 1.1.大宗商品变化 3 1.2.LLDPE期货2013年行情 3 2. 产业链分析 5 2.1.上游市场分析 5 2.1.1.原油价格或将迎来长期熊市 5 2.1.2.乙烯和石脑油有望走低 8 2.1.3.煤制烯烃供应增加 9 2.2.中游市场分析 11 2.2.1石化和贸易商普遍盈利 11 2.2.2. PE产能产量继续增加 13 2.2.3.库存持续下降的态势有望改观 16 2.2.4.LLDPE现货价格处于历史高位 18 2.2.5. LLDPE期现基差延续正值 19 2.3.下游市场分析 20 2.3.1.PE下游市场行业周期 20 2.3.2.农膜产量年内将创新高 21 2.3.3.包装膜产量相对平稳 22 3.2014年宏观经济预测 23 3.1.美国经济缓慢复苏 23 3.2.欧洲风险依然存在 24 3.3.中国经济转型机遇犹在 26 ? 报告说明 28 ? 法律声明 28 图表 图1 2013年大宗商品涨跌幅 3 图2 WTI原油与LLDPE价格走势图 4 图3 WTI原油和Brent原油走势对比图 5 图4 IPE北海Brent原油远期曲线图 5 图5 钻井平台数 6 图6 美国原油库存、产量和产能利用率 6 图7 燃料乙醇产量和库存 7 图8 美国原油日均产量和净进口量（单位：千桶） 7 图9 欧佩克和非欧佩克原油产量 8 图10 石脑油和乙烯价格走势图 8 图11 国内PE供应商格局演变 10 图12 国内PE原料来源演变 10 图13 聚乙烯产业链参与者图 11 图14 石化利润走势图 12 图15 贸易商利润走势图 12 图16 LLDPE产业链裂解价差 13 图17 2008年-2014年国内PE供应 13 图18 PE产量变化图 14 图19 PE累计表观消费量以及进口量 15 图20 世界PE供求情况分析 15 图21 我国LLDPE产量及进出口分析 16 图22 PE主要市场库存同比走势 16 图23 PE主要市场库存环比走势 17 图24 大商所注册仓单和新注册仓单数据 17 图25 大商所仓单分地区比较 18 图26 LLDPE和原油、石脑油的比值走势 18 图27 三大聚乙烯品种价格走势 19 图28 LLDPE期现基差走势 19 图29 20