第四章_资本成本与资本结构.ppt

筹资方式 追加方案Ⅰ 追加筹资额 追加方案Ⅰ资本成本率 追加方案Ⅱ 追加筹资额 追加方案Ⅱ资本成本率 长期借款 500 7% 600 7.5% 优先股 200 13% 200 13% 普通股 300 16% 200 16% 合计 1000 _ 1000 _ 方法二：直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率，从中比较选择最佳的追加筹资组合方案。 XYZ公司追加筹资方案测算表 单位：万元 追加筹资方案Ⅰ的边际资本成本率 =10.9% 追加筹资方案Ⅱ的边际资本成本率 =10.3% 经比较，在适度的财务风险下，追加筹资方案Ⅱ较优。 2 影响资本结构的因素 3 最佳资本结构的决策方法 4 比较资本成本法 5 EBIT——EPS分析法 授课内容总结 1 资本结构的概念 （三）财务杠杆与财务风险的关系 财务风险概念：企业为了取得财务杠杆利益和利用负债、优先股等方式筹资而增加了丧失偿债能力甚至破产的可能和增加了股东每股收益大幅度变动的可能，从而给企业带来的风险。 财务风险的影响因素：资金供求的变化，利率水平的变动，获利能力的变化，资金结构的变化。 财务杠杆系数越大, 对财务杠杆利益的影响就越强, 财务风险也就越大。 （四）财务杠杆系数的用途 ◎ 举债经营决策 对企业的影响是双方面的，其基本前提是总资产利润率能否大于借款利率。只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。? 四、总杠杆 （一）概念 由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，是指营业杠杆和财务杠杆的综合，称为总杠杆或者复合杠杆。 （二）总杠杆的计量 每股利润变动率1 复合杠杆系数＝ 产销业务量变动率 △EPS/EPS DTL＝ △Q/Q DTL ＝ DOL×DFL 总杠杆系数的简化计算公式为： 边际贡献 总杠杆系数＝ 息税前利润－利息 S－V 1 DTL ＝ EBIT－I 【例3】某公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。计算总杠杆系数。 总杠杆系数为： DTL＝1.5×2＝3 以上计算结果表明，该公司销售额每增长（减少）1 倍，就会造成每股利润增长（减少）3倍。 （三）总杠杆与企业风险的关系 由于总杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为总风险。在其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大；总杠杆系数越小，总风险就越小。 2 3 4 5 授课内容总结 1 杠杆原理 总杠杆 财务杠杆 经营杠杆 杠杆效应 第三节 资本结构 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。这里是指狭义的资本结构，即企业各种长期资本构成及其比例关系，尤其是指股权资本和债权资本的构成及其比例关系。 种类：1.属性结构：股权资本与债权资本 2.期限结构：长期资本与短期资本 二、资本结构决策（债权比例安排）意义 1.可以降低企业的综合资本成本率 2.可以获得财务杠杆利益 3.负债资金会加大企业的财务风险： 4.可以增加公司价值 三、影响资本结构的因素 宏观因素： 利率杠杆因素；通货膨胀因素；资本市场因素 微观因素： 行业因素；资本成本和财务风险； 经营风险；企业获利能力；企业成长性； 税收影响；企业信用等级。 四、资本结构决策 （一）资本结构决策的目标 企业的资本结构决策就是要确定最佳的资本结构。所谓最佳的资本结构是指在适度财务风险下，使预期的综合资本成本率最低，同时使企业达到预期利润或价值最大的资本结构。 （二）资本结构的决策方法 1.每股收益无差别点法 2.资本成本比较法 3.公司价值比较法 最优资本结构的评价标准 有利于最大限度地增加所有者财富, 使企业价值最大化； 在企业不同的资本结构评价中, 其加权平