2011年策略年报.PDF

证券研究报告 / 策略研究 2010 年 12 月 6 日 策略研究员 2011 年策略年报 署名人：黄君杰 S0960206110118 “胀”中有落，“滞”中蕴升 010 huangjunjie@ 投资要点： 参与人：许应涛 S0960209070293 2010 年全年 A 股市场振幅达到 30% ，整体走势在全球资本市场中处于弱 010 势。市场趋势总体体现了经济预期及政策预期的变化，四季度的加息给市 xuyingtao@ 场埋下了紧缩的种子，市场又起谨慎情绪。 朱幂 当前中国具备了经济企稳、内需回升的触发因素，又存在货币存量较大、 S0960209060270 增量难控的局面，我们认为明年上半年高通胀将持续，边际紧缩将持续， 0755 全年将呈现前紧后稳的变化。 张媛媛 由于紧缩的挤出效应，预计明年二季度后经济调整的主要表现形式是投资 S0960110080219 回落；明年二季度后经济将可能出现“滞胀”态势。从财政预算偏紧的变化 010 看，明年平衡政策最大的亮点可能在于保障房投资，但执行效果仍待观察。 樊学栋 从市场驱动力分解看，明年 A 股并没有充足的向上的力量。一方面，市 S0960110080063 场资金成本承压、估值驱动条件弱化明显；另一方面盈利增速回落，盈利 张捷 驱动力弱化变得温和。 S0960110090084 2011 年市场运行的主线，我们认为首先看货币政策紧缩趋势的变化，其 相关报告 次看财政政策亮点。 内紧外忧重创市场寻梦冲动 预计市场将呈现三阶段运行：第一阶段，当前至明年一季度，紧缩对抗经 2010-11-15 济相对稳态，市场谨慎弱势震荡；第二阶段，一季度末至二季度末伴随着 10 月 CPI 将继续创新高，紧缩忧虑或 紧缩预期的强化、经济转向环比下滑预期增强，市场可能进一步震荡走低。 将抬头 第三阶段，二季度末伴随通胀高点的出现，紧缩预期可能缓解，市场注意 2010-11-8 力可能重回温和上升盈利驱动上来，可能形成市场反弹；若保障房建设落 市场渐入震荡分化期 实得较好，市场估值可能继续出现渐进式的修复。 2010-10-25 市场资金因素总体中性偏负面，我们预计市场全年大概率的震荡区间为 今秋之实始于权重 2500 点至 3000 点。 2010-9-18 配置建议： 今秋存实，但有波折 根据 2011 年市场趋势的判断，首先我们建议在仓位上规避第一、第二阶 2010-9-30 段的市场风险；第一、第二阶段主要以相对收益的角度配置，而第三阶段 市场上行趋势未改，未来仍存三大期待 考虑绝对收益与相对收益兼顾。 2010-8-13 配置类型分为四类：1 全球技术趋势配置 2 中国结构转型配置3 政策阶段 修复后是否能重估，传统还是新兴？ 受益配置 4 行业估值优选配置