产,对国内供给影响有限.PDF

行 化工行业：日本 NPU 公司 MDI 装置因原料工厂爆炸停 业 产，对国内供给影响有限 研 究 分析师：丁思德 证 执业证书编号：S0300210100001 Email: dingside@ 券 日期：2011 年 11 月 15 日 研 事件：据环球聚氨酯网报道，日本东曹旗下一家 PVC 工厂 11 月 13 日下午 3 点 30 分左 右发生两次爆炸并引发大火。NPU 公司位于东曹工厂内的 MDI 装置暂未受到损害，但由于东 曹一直以来为 NPU 公司的 MDI 提供液氯和苯胺产品，NPU 公司部分 MDI装置已经停工，恢复 究 开工时间暂不明确。 报 要点： 1、NPU 年产能 40 万吨，占世界总产能的 7%左右 NPU 是全球前 10 大 MDI 生产企业，拥有 MDI 产能 40 万吨/年，约占全球总产能的 7%左 右，因此公司装置的停产将对全球 MDI 供应造成一定的影响，特别是亚洲地区供应将偏紧， 由于目前尚无法确定装置复产时间，因此影响程度暂时无法确定。 图表1 全球MDI产能占比情况 数据来源：联讯证券投资研究中心 1 2、国内 MDI 产能扩增明显，NPU 对国内供给影响弱化 目前，国内主要的 MDI 生产装置包括烟台万华山东本部 20 万吨、宁波基地 60 万吨、上海联恒 24 万吨和上海拜耳 35 万吨，除此之外，每年日本 NPU 公司都向中国出口约 5 万吨左右的 MDI，占目 前国内总产能 3.5%，2010 年以来，随着烟台万华的产能扩增，NPU 对国内 MDI 供给的影响逐渐弱化。 图表2 国内MDI 产能统计 单位（万吨） 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 烟台万华 37 50 50 80 80 80 上海联恒 24 24 24 24 24 24 上海bayer 35 35 35 35 35 日本NPU（进口） 5 5 5 5 5 合计 61 114 114 144 144 144 数据来源：联讯证券投资研究中心 3、MDI 价格有望止跌 由于下游需求不旺，国内 MDI 价格近一年来呈现下跌态势，其中纯 MDI 市场价从年初高点 21500 元/吨下跌至目前的 17400 元/吨，跌幅为 19%；聚合 MDI 市场价从年初高点 17600 元/吨下跌至目前 的 13300 元/吨，跌幅为 24%。目前，国内 MDI