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宏观经济 亦寒亦暖 ——2011 年 12 月宏观经济月报 研究报告――宏观研究 发布日期： 2011年12 月 28日 内容提要： 证券研究所宏观策略部 11月 GDP当月同比实际增速为 8.69%。 宋卫华 执业证书编号：S0730511010004 亦寒，亦暖。“寒”，内外经济持续衰退，侵蚀着投资者对市 0218020 songwh@ 李俊 执业证书编号：S0730511010012 场的信心和信任；“暖”，国内需求依然不减，美国开始复苏，投 0218109 lijun@ 资稳定，“三驾马车”动力犹存。 张刚 执业证书编号：S0730511010001 0218100 经济层面,11 月经济运行亮点在于国内消费保持着小幅增长 zhanggang@ 的态势，社会需求较为强劲。而在价格水平继续加速下降的同时， 产出增速有了一定程度的放缓，企业利润也在被动去库存过程的 开始阶段有所下滑，未来随着去库存过程产出和利润的下滑将会 联系人： 张青 电话：0218040 得以延续一段时期。根据我们的监测指数，11月份指数为 83.83， 传真：021 已经落入衰退区间之内，显示出当前宏观经济的增长已经略显乏 地址：上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 力,未来一段时间内受到经济周期的趋势性压力，我国宏观经济 邮编：200122 运行将会持续疲弱。 物价上,12 月以来，农产品价格有了一定程度的回升，这会 减缓 CPI的下行幅度，而工业部门在被动去库存化的过程中，将 失去一定的市场议价能力，PPI 下行速度将继续加快，通胀水平 相关研究： 的加速回落进一步为后期政策的发力提供更多的空间。从 11 月 《国内经济增速下滑，政策放松空间打开 ——2011 年 11 月宏观经济月报》 至 12 月底的资金面来看，当前的流动性并没有得到实质性的改 《宏观经济监测指数的构建》2011/11/21 善，预计在宏观经济的下滑过程中，随着政策的可操作空间逐步 释放，未来流动性的定向宽松得以分步实现。 在贸易方面，进出口双双延续着下降的趋势，其中下滑速度 最快的依然是出口，但 11 月以来美国经济出现了一定程度的回 暖迹象，如果此轮经济复苏能够得以延续，势必会减缓我国未来 出口的下滑速度。 亦寒，亦暖。更是在寒冬中对来春的一丝期盼。