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固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—固定收益快评 固定收益 国务院小规模经济刺激措施点评 2014 年04 月03 日 米已淘好，待水下锅！ 证券分析师： 董德志 021dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 021zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 联系人： 刘鹏 021liupeng3@ 联系人： 魏玉敏 021weiym@ 在经济下行压力显著的背景下，稳增长措施降临了，应该说这个没有超出市场的主流预期判断，从本次国务院会议 措施来看，稳增长的立足点依然是依赖于投资，“铁路建设+棚户区改造”成为本次措施的抓手，整体经济政策运行 基本再度回归了传统的凯恩斯思路。 会议几个看点可供参考： 1、“在促改革、调结构、惠民生协同并进中稳增长”，核心依然是稳增长； 2、“今年要更大规模推进棚改，必须抓住资金保障这个“牛鼻子”，把政策支持和市场机制有效结合，尤其要发挥好 依托国家信用、服务国家战略、资金运用保本微利的开发性金融的“供血”作用，为棚改提速提供依法合规、操作 便捷、成本适当、来源稳定的融资渠道，保证棚改任务的资金需要，并努力降低资金成本。”政策也很清晰，知道难 点在哪里，在资金。重所周知，棚户区改造是个微利工程，由于具有收入刚性，因此成本的高低成为决定利润多少 的关键，而资金成本将是重中之重。如何降低融资成本是后期重要的看点。 该措施和李总理辽宁讲话的内容高度相关，后期依然有看点值得期待。 3 月26 日，总理辽宁讲话提出的几个看点在本次措施中得以完全体现，但仍有期待内容： A、（辽宁讲话）李克强指出，调结构是稳增长的重要支撑，有利于培育和形成更具长远竞争力的新增长点。要围绕 破解城乡和城市内部二元结构、缩小区域发展差距、调整产业结构等要求，加快重点投资项目建设，及时拨付预算 资金；大力发展现代农业；创新政策性投融资机制，支持保障房建设特别是棚户区改造；加快中西部铁路、公路、 水利等基础设施建设；放宽市场准入，鼓励新兴业态发展，补上服务业这个“短板”，在产业结构优化中推进经济提 质增效升级。（在本次措施中完全体现 ） B、（辽宁讲话）李克强说，我国发展所取得的成就得益于改革开放，今后的发展还要继续依靠改革开放。我们要适 应国际市场的新变化，研究实施鼓励进出口的具有战略性意义的新举措，实行更加统一规范的通关便利措施，积极 参与全球和区域经济合作，吸引外商投资，鼓励国内中高端产品走出去，形成以开放促改革促发展的新局面。（尚未 涉及，值得期待） C、（辽宁讲话）李克强指出，金融与实体经济相辅相成，有了经济的健康发展，金融才能稳定运行。要继续加大金 融支持实体经济力度，通过综合运用多种货币政策工具、深化金融体制改革、发展多层次资本市场等措施，降低企 业融资成本，支持中小微企业发展和就业创业，让金融更好地为经济社会发展和民生改善服务。（值得期待 ） 因此今年来看，货币政策根本不可能紧缩，年初以来中央银行的态度得到了最终的解释，而后期可期待的是如何运 用多种货币政策工具，切实降低融资成本了。 米已淘好，待水下锅！ Page 2 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公 正，结论不受任何第三方的授意、