货币政策微调迹象明显,对银行板块负面影响不大.PDF

大通证券·研发中心 行业点评 研究员：张炎 电话：0411 2009 年 7 月 08 日星期三 （市场有风险·投资须谨慎） 货币政策微调迹象明显，对银行板块负面影响不大 事件 2009年07月07日上海证券报报道，杭州各商业银行已经明确通报关于二套房贷的 收紧口径。原本购买第二套商品房可以享受的首付两成，七折优惠利率，将成为杭州楼 市阶段性的历史。业内预测，该政策将直接导致杭州一手房销售量在7月份大幅下降， 相比5月楼市成交最高峰，下降幅度可能达到10％至20％。 记者随后了解了上海、成都等情况。两地银行系统和房地产企业同时反馈，虽然目 前上述地区的二套房贷政策未有调整，但因为大多数银行已经完成全年的房贷发放指 标，下半年收紧二套房贷的可能性极大。 点评 1.货币政策：近期微调迹象明显，总体宽松取向未变 （1）货币信贷政策收紧 09年上半年，人民币新增信贷大幅超出市场及监管当局预期。其中，6月份新增人 民币信贷很有可能达到万亿元，09年上半年新增贷款额可能将达6.8万亿元，全年新增 贷款额为8万亿元。 信贷超出预期大幅增加，带来了若干隐患：其一，快速大幅推高房价；其二，带来 信贷质量潜在下降问题；其三，导致资产泡沫。 正是在此背景下，货币政策出现了微调。二套房贷发放标准重新收紧。 请务必阅读免责条款  ‐ 1 ‐  研究创造价值 专业前瞻市场 大通证券·研发中心 行业点评 实际上，从央行昨天的公开市场操作也可看出货币政策略微收紧。昨天，央行在 银行间市场进行了900亿元28天正回购和800亿元91天正回购，分别较上周增加了400亿 元和500亿元，利率分别为1.00%和1.05%，较上周上涨了5个基点。 （2）仍是微调，总体上宽松货币政策未变 尽管出现了货币信贷政策收紧迹象，但是我们认为这仍属于微调，总体上宽松货币 政策方向仍未改变。6月末国务院总理温家宝在山东考察时就强调，当前我国正处在应 对国际金融危机的关键时期，经济总体形势企稳向好，但基础还不牢固，还有许多不确 定因素，我们绝不能有丝毫松懈，必须毫不动摇地坚持积极的财政政策和适度宽松的货 币政策。 2.投资建议 由于上半年大量信贷发放，我们认为货币政策微调对银行业绩负面影响不大，银行 业09年贷款增速超出市场预期在有利于增厚银行业净利润，我们维持银行板块的“增 持”评级。 下半年的银行板块中的首选组合为： 经营风格较为进取、市场贝塔值较大的兴业银行；09年预期贷款增速较高，且可能 因公司控制权发生转移而产生市场溢价的深发展；市场估值水平较低的民生银行与浦发 银行；受益于地方投资增速加快的北京银行。 3.风险 银行业盈利及信贷质量不及预期。 －正文完毕－ 请务必阅读免责条款  ‐ 2 ‐  研究创造价值 专业前瞻市场 大通证券·研发中心 行业点评 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表 分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%