需求二次探底供给出清,温和去杠杆.PDF

[Table_MainInfo] 需求二次探底供给出清，温和去杠杆 ——点评4 月经济数据 数据点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.05.15 [TABLE_ANALYSISINFO] 事件：中国4 月规模以上工业增加值同比6.5%，预期7%，前 首席经济学家 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 值7.6%。中国4 月城镇固定资产投资累计同比8.9%，预期9.1%， TEL: 010 前值 9.2%。中国 4 月社会消费品零售总额同比 10.7%，预期 E-mail ： renzeping@ 10.9%，前值10.9%。 [Tab le_Author] 联系人： 卢亮亮 核心观点： TEL ： 021 E-mail ： luliangliang@foundersc. 经济在需求端二次探底，外需比内需好。工业生产回落，补库 com 相关研究 进入尾声，房地产销售、制造业投资回落，出口和房地产投资 [TABLE_REPORTINFO] 回升，新政治周期基建高增。供给侧产能出清行业集中度上升。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 近期监管层释放温和去杠杆信号，一带一路峰会召开，风险偏 好和流动性短期修复，市场迎来短暂喘息。预计未来将以“温 和去杠杆”为主。但是市场也不要抱有侥幸，在去杠杆见效之 前，货币政策和监管政策仍将保持压力。 研究源于数据 1 研究创造价值 数据点评 1）核心观点：经济在需求端二次探底，外需比内需好。工业生 产回落，补库进入尾声，房地产销售、制造业投资回落，出口和房地 产投资回升，新政治周期基建高增。供给侧产能出清行业集中度上升。 近期监管层释放温和去杠杆信号，一带一路峰会召开，风险偏好 和流动性短期修复，市场迎来短暂喘息。预计未来将以“温和去杠杆” 为主。但是市场也不要抱有侥幸，在去杠杆见效之前，货币政策和监 管政策仍将保持压力。 2）补库尾声工业生产放缓，产业升级出口回暖先进制造业高增。 4 月工业增加值累计同比6.5%，较3 月放缓1.1 个点。分门类看，采 矿业、制造业和电热燃水的生产和供应业的工增累计同比分别为 -0.4%、6.9% 以及7.8%，较3 月变化了0.4、-1.1 和-1.9 个点。分行业 看，传统周期行业如黑色、有色等行业补库存周期进入尾声，生产放 缓，分别变化了0.4 和-2.8 个点；产业升级带动高端设备制造业继续 高增，工业机器人产量增速57.4% ；发电机组同比增加53.1%，较 3 月提高了52.2 个点。铁路航空航天设备、通用设备制造业以及电气机 械和器材的同比分别提高了 1.9、0.2 和0.1 个点；而汽车制造业、计 算机通信电子设备以及电力热力供应分别下降了3.1、3.1 和2.2 个点。 2016 年下半年开启的补库存周期接近尾声，但是出口和制造业投资仍 将继续改善。1-4 月出口交货值同比10.3%，持平1-3 月，作为中国外 贸晴雨表的广交会出口成交额同比好于去年同期，下半年出口大概率 继续回暖。 3）房地产投资上行对冲制造业、基建投资下滑，固定资产投资 小幅回落。4 月固投累计增速8.9%，比1-3 月份回落0.3 个点。制造 业投资小幅回落，4 月累计同比增长4.9% ，增速较1-3 月下滑0.9 个 百分点，这与4 月出