第八章、台湾与香港上市筹资与绩效分析.PDF

第八章、台灣與香港上市籌資與績效分析 第一節、台商企業香港上市動機分析 台商企業赴香港上市動機，由前面章節，可歸納出以下幾點: 一.政治環境因素: 由第三章及第四章比較分析，可發現香港1997年回歸中國後，政治逐漸穩 定，2004年實施與中國簽署之CFPA協定後，經貿快速成長，帶動股市蓬勃發展， 2007年10月香港股市漲升至31,958歷史高點。反觀台灣2000年政黨輪替政治紛 擾，資金及產業外移，人民信心不足，股市不振，籌資困難。引發台商企業選 擇接近中國市場的香港交易所上市。 二.市場環境及競爭力因素: 由第五章比較分析，可發現台灣證券市場規模及競爭力，近幾年正在逐步 萎縮與退步中，我們過去最外以為傲的成 交值、週轉率及本益比，也都逐步 被香港所趕上。此與上述所提政治經濟環境因素有關外，另一重要原因在於 香港為國際金融中心，國際化及自由化程度高，資金自由進出便利，籌資資 金無投資大陸40%限制。促使台商企業想赴香港交易所上市。 三.上市法律制度面: 由第六第比較分析，台灣在上市時程較為冗長，台灣有興櫃期及輔導期間 長達1~2年，而香港時程比較短，快則半年即可上市。在審查責任方面，台灣 將審查責任委由承銷商，會計師及律師等共同負責。承銷商計點及分級制，加 重了台灣承銷商審查責任，因此輔導過程相對嚴謹及耗時。加上台商回台第一 上市辨法，有轉投資大陸40%之限制。部份台商企業為拓展中國市場大量資金 需求，而香港資金自由化，成為台商赴香港上市之一動力。 四.成本費用面: 由第七章分析，可以發現香港在企業及個人所得稅稅負，係全球少數低稅 率制地區之一。尤其是個人無遺贈稅負，更是吸引國際資金駐留。因此即使香 53 港上市成本及上市後維護成本比較昂貴，仍吸引部份台商企業至香港上市。 第二節、台灣初次上市IPO公司籌資情況 台灣資本市場對台灣產業發展有很大貢獻，上市公司從早期的傳統產業如食品、紡 織及金融業，逐步發展至今天以電子產業為主軸，短短二十年間造就了上千家上市櫃公 司，為國內資金提供一條出路，也為提供了發展中企業所需的資金。然而近年來民眾普 遍感覺股市榮景不再，成交量下滑，本益比愈來愈低，在股市籌募資金愈來愈困難，不 禁讓人懷疑台灣股市是否邁入成熟穩定而不具成長性的階段。 初次上市櫃 IPO(Initial Public Offering；以下簡稱 IPO)、現金增資 SEO( Seasoned Equity Offering ；以下簡稱SEO)及可轉換公司債 CB(Convertible Bond；簡稱CB)之歷年案件量變化情形(如表8-1,圖8-1)。 表8-1 IPO、SEO及可轉債(CB)歷年案件量之變化 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 IPO 34 70 74 67 109 135 185 166 195 128 92 52 45 53 SEO 73 77 116 209 169 100 100 53 88 40 41 51 8 78 CB 2 3 11 31 30 13 22 44 90 109 156 156 6 116 P/E 33.52 21.31 29.01 27.04 26.14 47.73 14.84 41.57 41.77 24.76 12.58 12.58 18.89 15.36 資料來源: 金管會證期局 圖8-1 IPO、SEO及可轉債(CB)歷年案件量之變化