第六章 国际风险投资.ppt

（四）扩张期 这一时期，风险企业由研发、试验和把产品拖入市场阶段走进营销阶段。在扩张期，创新企业已经开始出售产品和服务，但支出仍大于收入。在最初的试销阶段获得成功后，企业需要投资以提高生产和销售能力。在这一阶段，公司的生产、销售、服务已经具备成功的把握，公司可能希望组建自己的销售队伍，扩大生产线、增强其研究发展的后劲，进一步开拓市场，或拓展其生产能力和服务能力。 （五）成熟期 成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本（Mature Capital）。该阶段资金需要量很大，但风险投资资家已很少再增加投资了。一方面是因为企业产品的销售本身已能产生相当的现金流入，另一方面是因为这一阶段的技术成熟和市场稳定，而且企业这时已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票。 第三节 国际风险投资发展的制约因素 一、法律法规的完整性及契约的有效性 与一般资本市场相比较，风险投资具有较高的不确定性和信息不对称性，在这种高风险环境中，需要有一整套相应的法律法规来界定和规范各市场参与者的资格、行为及其相互之间的关系，这样才有可能有效地保护投资者的权益，增强投资者的信心，降低投资风险。 二、政府的政策措施扶持 各国的实践都证明，政府的政策措施在风险投资的发育和发展过程中具有十分重要的作用。尽管各国的实践各不相同，但总结起来，以下几方面的政策措施被证明在风险投资发展过程中是至关重要的： （1）增加风险资本的供给 （2）降低投资者风险 （3）增加流动性 （4）促进企业化 三、高新技术产业化基础与成熟的企业制度 理论上讲，市场的发展总是依赖于供求双方的增长。从供给方面看，风险投资的发展需要一定的高新技术产业化基础。只有存在一定数量的投资机会，风险资本才有足够的选择空间，才有可能产生与高风险相对应的超额利润，从而刺激风险投资。 有了一定的产业化基础，还必须具备较成熟的企业制度。从企业组织制度的历史发展过程看，经历了个人业、合伙制企业和股份制企业三种基本企业制度的演变。风险资本作为一种长期的权益资本，当然要求股份制的企业组织制度与之相对应。 四、文化的适宜性 作为创新的市场形态，风险投资要在一个适宜的文化环境中才能顺利发展。文化因素从多个方面制约影响着风险投资的发展。 首先，风险投资的发展需要一种勇于冒险的创业文化 第二，风险投资的发展需要“以人为本”的文化氛围 第三，风险投资的发展需要一个活跃的高科技股份投资文化 五、规范有效的中介服务体系 风险投资是有组织有中介的投资，是一个有明显特性的经济活动领域，除了风险资本家本身就是一个中介外，还需要一系列针对风险投资机构、高科技企业，以及政府、投资人、公众等的中介服务机构。这些中介服务机构主要包括标准认证机构、知识产权增值机构、项目市场咨询机构、专业融资担保机构、行业协会等等。随着风险投资的不断深人发展，市场分工越来越细，对中介服务机构的要求会愈来愈高。 六、资金供给的数量和价格 风险资本的供给是影响风险投资发展的重要因素之一。资金供给的数量和价格是紧密联系在一起的，主要受两方面因素的影响和制约。 一是政府的限制，即政府规定可以进人风险投资领域的资金类型和数量，包括国际资本和国内资本两部分，对国内资本的限制主要表现在机构投资者上。 二是经济环境的影响，风险资本供给的数量和价格取决于所处经济环境所能提供的机会收益。 七、专业人才及与之相配套的人才市场 在风险投资主客观诸多要素的组合中，最重要的是人才资源。那些开创高新技术产业的科技企业家和风险资本家，无一不是具有冒险精神和创业精神的社会精英。不管是英特尔的罗易斯、DEC的奥尔森等科技企业家，还是朋山的创始人多里奥特、多家著名公司的投资人洛克等风险资本家，都是敢于冒风险、勇于开拓，并兼有对科学技术的前瞻力和对市场的敏锐性的复合型人才。这些人才在市场上的聚集与竞争，是推动风险投资发展的最重要的力量。 第六章 国际风险投资 第一节 风险投资的含义及特点 一、风险投资的含义 按照美国风险投资协会的定义，风险投资（Venture Capital）是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。 二、风险投资的特点与作用 （一）风险投资的特点： （1）高风险、高收益 风险投资是冒着九死一生的巨大风险进行技术创新投资的，虽然失败的可能性远大于成功的可能性，但技术创新一旦成功，便可获得超额垄断利润，进而弥补其它项目失败带来