WTI与布伦特油价价差存在的原因报告.doc

WTI与布伦特油价价差存在的原因分析报告 库欣是位于俄克拉荷马州中部Payne县辖下的一个小镇，现在只有不到8000居民。但由于此地扼守南北要道，目前库欣的原油库存占到全美原油库存的5%-10%，是主要管道线路的途径之地，俨然成为了美国中部原油市场的枢纽。围绕着库欣，在运力此消彼长间，WTI相对BRENT的价差会继续波动下去。这种波动取决于三个因素：1）非常规油气的开发生产情况；2）新增原油产量的外运能力（不仅是管道，还包括铁路）；3）美国国内炼厂的消化能力。一、石油背景内容介绍??? 原油国际贸易中一般采用计价公式作价，又称“浮动价”。计价公式表示为：原油价格（FOB）＝基准油价±贴水。其中，贴水主要体现了计价油种相对于基准油的品质差别、加工收益以及该油种特定的市场供需情况等，所占的比重较小。在国际原油交易中，贴水的波动幅度远小于基准油价的波动幅度。??? 决定价格高低的主要因素是基准油价，而基准油价的高低直接由ICE BRENT（洲际交易所，布伦特原油）和NYMEX WTI（纽约商业交易所，西得克萨斯中间基原油）期货合约交易价格决定，这两种合约可谓是国际油价的基石。NYMEX WTI合约与ICE BRENT每日的交易量各自约为50万张，每张合约单位为1000桶原油，两者合计为10亿桶原油。??? 国际能源署（IEA）测算的2012年全球石油需求约为0.9亿桶/日，这两种原油期货合约每天的交易量超过全球实际消费量十倍以上。这两种合约的交易者众多，除了石油产供销链条上的各类参与者，还包括银行和各类型基金等金融机构。期货市场价格公开、透明，加上现今发达的信息技术，这两大原油期货合约价格的变动情况瞬间可以传达世界各地。??? NYMEX WTI的实货基础为美国西得克萨斯中间基原油，ICE BRENT的基础为英国北海布伦特原油。两者品质相近，同为轻质低硫原油。??? 在相当长的时间内，二者的价差在正、负5美元/桶之间波动。但从2010年起，WTI价格开始大幅度低于BRENT价格，两者的价差最宽时拉至接近30美元/桶。??? 其实不仅是WTI和BRENT的价格呈现这种巨幅的波动，WTI与中东原油基准之一的迪拜（DUBAI）原油的价差，与同为美国自产的LLS原油、MARS原油的价差，都出现了类似的波动（见图）。??? 观察以上各油种与BRENT原油的价差可以发现，WTI与BRENT的价差出现了巨幅的波动，相比之下，其他油种与BRENT的价差均在一个相对较窄的范围内波动。??? 那么，是什么原因导致了WTI价格这种特立独行的走势？二、输油管道对WTI和BRENT油价价差的影响??? 首先，要从美国的石油运输的核心----管道运输说起。美国拥有世界上最庞大的石油管道运输网络（见下图）。全欧洲的管道网加在一起长度只有美国的1/10。这个局面的形成有着历史的原因。??? 二战爆发时美国东海岸是全美经济最富活力的地区，石油消费量占比也最高。当地炼厂所需的原油以及成品油消费的缺口都由油轮运输满足，或来自进口，或来自美湾地区。??? 战争爆发后德国潜艇对海上运输构成了致命威胁。于是长距离、大口径的输油管道成为替代海运的首选，大规模的石油管道建设铺开，以满足东海岸战时的需求。??? 随着管网规模的扩大，运输成本降低，输油管道成为将美国原油产地、炼厂和消费地联系起来的石油运输的核心体系。管线运输的流向也反映了其国内原油供需不平衡的状况。??? 美国原油管道分为主干线和采集线。主干线总长88500千米，直径为8至24英寸，用于跨区连接。采集线总长约64000千米，直径2至6英寸，用于各产油区内部区块的连接，它们将各产地油井所产原油汇集起来，连接至主干线。西海岸由于落基山脉的隔绝基本没有原油管道与其他地区连接。东海岸地区现在主要依赖进口原油。这两个地区与其他地区间少有原油管道连接。大规模的原油管网主要连接美湾和中部、加拿大西部的产油区。??? 美国中部偏东北方向的五大湖南岸分布着传统工农业中心城市，比如钢铁、农机、食品工业中心芝加哥，汽车制造中心底特律，机械和化工中心克利夫兰，该地区人口密集，经济发达，石油产品消耗量大，炼油能力较大，但原油产量小。所以整个美国原油管道布局的基本特征是从一南一北两个方向往该区输送原油。由北往南方向，是从加拿大西部经山区或经北部至芝加哥及周边地区。从南往北方向，一路是从路易斯安那州海上油港（Loop）北向至Pakota；一路是从美湾或Permian盆地向北至库欣，并进一步向西北至Pakota和芝加哥方向。南部产油区和港口向芝加哥方向输油管道的要津就是库欣。??? 2010年之前，从Permian盆地和美湾北上的原油来到库欣后，或进入库欣储罐，或北上供应俄克拉荷马州和堪萨斯州的炼厂，或进一