贴现模型所确定的内在价值函数的若干性质及应用研究.pdfVIP

Classified Index: F832.48 U.D.C: 336 Dissertation for the Master Degree in Economics PROPERTIES AND APPLICATIONS OF THE INTRINSIC VALUE FUNCTION DETERMINED BY THE DISCOUNTED MODEL Candidate： Zheng Chen Supervisor： Prof. Xuefeng Wang Academic Degree Applied for ： Master of Economics Specialty： Finance Affiliation ： School of Management Date of Defence ： June, 2011 Degree-Conferring-Institution ： Harbin Institute of Technology 哈尔滨工业大学经济学硕士论文 摘 要 近些年来，我国的证券市场日趋完善，人们的投资策略也日益复杂，而如何 合理的进行投资交易，从而在规避风险的同时获取更大程度的收益，就成为了每 个投资者的美好愿望。而一个理性的研究者应更重视证券的价值而非价格。时至 今日，评估股票内在价值的模型种类已较为繁多，其中最为经典的模型莫过于股 利贴现模型。本文也是以这一模型为出发点而展开一系列研究的。 本文的研究方法是用函数的观点来考察资产的内在价值随时间的变动规律， 这实际上是在每一时刻用经典的股利贴现模型原理求得资产的内在价值。本文根 据资产收益率的定义给出了离散形式的收益率方程和连续形式的收益率方程。 其中离散形式的收益率方程是一个差分方程，求解后得到了资产的内在价值序 列的数学公式。而连续形式的收益率方程是一个微分方程，求解后得到了资产 的内在价值函数的数学公式。通常人们使用的现金流贴现模型是用离散形式， 而且只计算当前时刻( t 0 )资产的内在价值。本文则是从函数的观点来进行考 察，既包括离散模型，也包括连续模型。考察由所有不同时刻资产的内在价值 构成的内在价值序列或内在价值函数的各种性质。我们证明了内在价值序列和 内在价值函数具有线性性质、无套利性质以及与贴现率的负相关性质等。通过 对增长模式进行分类，我们对一些常用形式的现金收益函数给出了相应的内在 价值函数的解析公式，对一些常用的内在价值函数也给出了相应的现金收益函 数，并较为细致的阐述了两者之间的关系。最后，利用本文所提出的内在价值 函数的概念和数学公式，分别基于内在价值函数、现金收益函数和贴现率的比 较探讨了几种用以评估资产价格合理性的应用模式。 关键词：股利贴现模型；内在价值序列；内在价值函数；现金收益函数 I 哈尔滨工业大学经济学硕士论文 Abstract In recent years, Chinas securities market has been maturing; meanwhile peoples investment strategies are becoming more and more complex. So how to make reasonable investment and transaction, and to reach profit maximization when avoiding the risk, becomes the best wish of each investor. Since a rational researcher should pay more attention