财务管理理论与应用_07资本结构决策资料.ppt

第七章 资本结构决策 公司的价值取决于其未来的现金流量折现， 只有公司投资的回报超过资本成本时，才会创造 价值。 ——汤姆·科普兰 本章结构、主要内容、重点难点： 资本成本；** 杠杆原理；** 资本结构。** 第一节 资本成本 一、资本成本概述 理解“产品成本” ●概念：指企业为筹集和使用资金必须支付的各种费用。 广义：企业筹集和使用任何资金，无论是短期还是长期，都要付出代价。 狭义：仅指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借入资金）的成本。 ◆包括： （1）用资费用。企业使用资金而付出的费用 （2）融资费用（筹资费用）。企业筹资时为取得资金而付出的费用 ◆资本成本的表示： （1）用绝对数表示。少用。 （2）用相对数表示。常用： 资本成本（率）= = 资本成本的种类 二、个别资本成本——各种融资方式的成本 负债资本成本（2种） 权益资本成本（3种） 银行借款成本 债务资金成本 债券成本 个别资金成本 优先股成本 权益资金成本 普通股成本 留存收益成本 个别资本成本 1．银行借款成本 包含：借款利息、融资费用。利息在税前支付，有抵税作用。一 次还本、分期付息借款的成本： 银行借款成本（KL）= = = =i（1-T） 例1：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年 付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2％。企业 所得税率33％。求这笔借款的成本？ 2．债券成本——与银行借款成本基本相同 债券融资费用较高，包括发行的手续费、债券注册费、印刷费、 上市费等。 债券成本（Kb）= = B——面值；B0——发行价格 因债券筹资费用高，故债券成本＞借款成本 例2: 某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格 450万元，票面利率12％，发行费用占发行价格的5％，所 得税率33％，求债券成本。 4．普通股成本（KS） 例3：某公司拟发行一批普通股，发行价格15元，每股发行费用3元，预定每年分派现金股利1.2元，测算其资本成本率。 5．留存收益成本 企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分 投资要求有一定的报酬，故也要计算成本。其成本的计算与普通股 基本相同，但不要考虑融资费用。 （1）股利零增长模型。如果每年股利固定不变 Ke = = （2）股利增长模型。如果每年股利不断增加，设增长率为g，第1年的股利为D1： Ke = 留存收益成本 （3）资本资产定价模型 KE=RF+ B (RM-RF) （4）风险溢价 KE= 债券成本+风险溢价= KB+ RP 原理：风险越大，投资人要求的报酬率越高。普通股风险高 于债券风险，故投资者要求在债券收益率上再要求一定风险溢 价。 例7 ：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留用利润250万元，其资本成本分别为5.64％，6.25％，10.5％，15.7％，15％，测算综合资本成本。 解：长期借款(Wl)＝15％；债券（Wb）＝20％ 优先股(Wp)＝10％; 普通股(Wc)＝30％ 留用利润(We)＝25％ Kw＝5.64％×15％＋6.25％×20％＋10.5％×10％＋