中国固定资产投资与资本存量分析.PDF

建信期货研究中心 专题研究 建信期货研究中心 宏观专题报告 2017 年1 月8 日 星期日 中国固定资产投资与资本存量分 析 摘要  本文在 2008SNA 的框架下分析了生产/ 资产/ 投资/ 资本等概念的内 涵，明确经济学上的资本仅包括生产性资本，不包括人力资本  1980 年至今中国固定资产投资经历了三轮周期，其中第三轮周期因 政府干预而迟迟不能出清；目前中国投资效率非常低，投资增速将 建信期货研究中心 继续回落，但投资是经济增长与居民就业/消费增长的重要手段，料 更多资讯和研究 政府继续推动基础建设投资 请关注建信期货网站  本文利用永续盘存法估算出中国 1952-2015 年的资本存量，在第一/ 研究员：何卓乔 期货从业资格号：F3008762 第二个五年计划中我国资本存量快速增长，国家工业化初具基础； 电话：021 但在三年饥荒以及十年文革前期资本存量增速快速下降，只是到 Email ：hezq@ 1980 年代之后才有比较稳定快速的增长；而2009 年之后随着产能过 剩压力的上升，资本存量增速开始较长的下降趋势 请阅读正文后的声明 1 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 专题研究 在投资、生产、分配、交换、消费以及储蓄六大经济活动中，一般民众与教科书的焦点大多集中在生 产与消费上面，但实际上投资才是经济活动的核心所在；生产消费的基础是投资，储蓄是投资的另一个面 (投资决定储蓄，而不是储蓄决定投资)，分配与交换对投资效率具有重大影响。投资一方面构成总需求的 一部分，固定资产投资形成产能，反过来又构成总供给的一部分；驱动投资的不仅是市场价格与政府政策， 更大一部分是动物精神，因此投资活动具有相当大的波动性；而这些不同类型的波动大的投资活动使得总 需求与总供给发生变化，便造成了不同期限经济周期的波动。本专题试图分析中国固定资产投资情况以及 资本存量，为分析中国经济增长源泉做基础工作。主要参考资料为《2008 国民账户体系(SNA)》与《资本 测算手册-关于资本存量、固定资本消耗及资本服务测算》。 一、资产、资本与投资概念 在 2008SNA 中，生产(production)被理解为是在机构单位负责、控制和管理下进行的一种物理过程， 并且该机构单位对所生产的货物享有所有权；在此过程中劳动和资产用于将货物服务投入转换为另一些货 物服务产出，作为产出的所有货物和服务都必须能够在市场上出售，或者至少能够有偿或无偿地由一个单 位提供给另一个单位。因此2008SNA 的生产范围包含所有自产外销的货物或服务生产、自产自用的货物以 及自有住房者的自给性住房服务生产，但是2008SNA 把为住户自身最终消费而进行的全部服务生产排除在 生产范围之外，因为在提供这些服务之前，生产者已经明确该服务是用于住户内部消费的。 2008SNA 将资产