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2011-05-09 证券研究报告 医疗保健/医药 公司研究 /深度研究 吉林敖东（000623 ） 买“确定” 送“成长” 买入/首次评级 股价：RMB35.8 分析师 人工肝等新业务诠释“成长”故事，或将成为公司市值增长的主要驱动。 李聪 SAC 执业证书编号:S1000510120013 1 ）人工肝业务：可能引爆业绩“原子弹”，我们预计拿到生产批文的可能 (021)6849 8610 性相对较大，吉林敖东有望获得 30%以上的股权。生物人工肝潜在市场空 licong@ 间巨大，全球每年死于肝病患者约 150 万人，我国每年死于肝衰竭 40 多 张黎 万人，目前缺少有效可普及的治疗手段，生物人工肝有望填补这一治疗领 SAC 执业证书编号:S1000510120017 域。临床试验已证明 ELAD 生物人工肝的安全性和有效性，预计目前已处 (0755)8236 6995 于行政审批阶段，学术界、医疗界均支持 ELAD 上市。人工肝项目如果获 zhanglisz@ 批，预计在完成市场推广之后可以为吉林敖东贡献 18.84 元的每股价值。 联系人 2 ）酵素业务：为公司注入新的活力，预计2013 年贡献利润。该酵素采用 孙超 日本大高酵素的技术，国内仅有大高酵素中国事业发展中心代理大高酵素 （0755 的产品，目前市场供不应求。 sunchao@ 四大主业属于 “确定”业务，不含人工肝估值 40.07 元/股已支撑当前市值。 相关研究 1 ）证券业务：吉林敖东持有广发证券24.82%股权，后者在 06 年之后受前 高管事件和同业竞争的困扰，目前公司已度过非常时期，凭借民营背景下 市场化程度高、机制灵活等优势，公司有望迎来新一轮发展。证券业务可 为吉林敖东贡献 27.78 元的每股价值。 2 ）医药业务：公司医药资质优秀，其中的敖东安神补脑液为三十年的知名 品牌。受益于医药行业“黄金十年”，未来将稳健发展。医药业务可为吉林 敖东贡献 6.16 元的每股价值。 基础数据 3 ）采矿业务：吉林敖东持有通钢集团敦化塔东矿业公司30%股权，后者预 总股本（百万股） 573 流通 A 股（百万股） 573 计将于今年年底投产，2012 年开始贡献业绩，公司主要产品为品位 67 ％的 流通 B 股（百万股） 0 铁精粉，年产能 102 万吨，主要受益于铁矿石的持续涨价。采矿业务可为 可转债（百万元）