公共投资持续改善,2季度增长依旧疲.PDF

宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES 2 2012 年4 月16 日 公共投资持续改善， 季度增长依旧疲 宏观经济 事件点评 弱——2012年1季度经济数据点评 东 兴 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 证 tansong@dxzq.net.cn 010券 薛白 联系人(行业比较) 股 xue_bai@dxzq.net.cn 010份 有 事件： 限 公 2012 年1 季度GDP 同比增速8.1%，固定资产投资增速同比下行至20.9%。 司 事 观点： 件 1．出口下滑促经济增速低于预期，内需回稳尤待降息催化剂。 点 评 1 季度GDP 同比8.1%，低于预期的8.3-8.4%，主要由于贸易顺差低于预期所致。 报 告 1 季度固定资产投资、社会销售增速以及中长期贷款占比均下滑，2 季度内需回升的动力尚未显现。 基于当前政策的力度（隐含2 季度 1 次降准）以及下游需求的疲弱，预计2 季度GDP 同比增长8.0-8.3%。 从改善内需和制造业盈利角度，我们认为有必要降息。 图1：1 季度 GDP 累计同比增速下行至8.1% （%） 图2：1 季度投资和净出口对 GDP 拉动下行（%） 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 公共投资持续改善，2 季度增长依旧疲弱——2012 年 1 季度经济数据点评 DONGXING SECURITIES 图3：1 季度出口同比由去年 14.26%降至7.61% 图4：1 季度贸易差额同比由上年-23.82%降至-261.60% 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 2．3 月份工业增加值同比上行，但主动去库存阶段依旧。 开工潮和出口改善带动3 月工业增加值同比上行。分行业数据来看，钢铁、通用设备、电气设备、通信设备、 电子设备工业增加值同比增速略有改善，而化学原料及其制品、非金属矿制品同比增速继续下降。 分产品方面，水泥、钢材产品同比环比均上行，汽车产量同比数据转负为正，环比数据连续两月处于0 上。 但化工原料、有色金属产量同比下行依旧，这表明实体经济需求仍然疲弱，主动去库存阶段依旧。 图5：制造业PMI 先行于工业增加值同比数据波动（%） 图6：宏观经济仍处于主动去库存阶段（%） 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 图7：3 月钢材水泥产量同比上行，乙烯产量同比下行（%） 图8：汽车产量同比由负转正，有色产量同比下行（%） 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 P3 DONGXING SECURITIES 公共投资持续改善，2 季度增长依旧疲弱——2012 年 1 季度经济数据点评 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 3．公共投资增速持续改善，设备制造和水利环保投资向