个人理财04-1投资规划基础.ppt

恒定混合策略（Con·stant—mix Strategy） 恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。 恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。 　　 如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。 3.3 投资基本策略 * * * * 2005年，央行票据发行2.75万亿。 2005年，短期融资券发行1424亿，61家企业发行，国家独资29家，上市公司24家，其他8家，大多数为1年期。 * * * 2.1.3 必要收益率 所挑选的证券产生的收益率必须补偿 （1）货币纯时间价值，即真实无风险收益率RRf； （2）该期间的预期通货膨胀率? e； （3）所包含的风险，即风险溢价RP。 这三种成分的总和被称为必要收益率，用公式表示为： 作为对延期消费的补偿，这是进行一项投资可能接受的最小收益率。 * 2.1.4 真实与名义无风险收益率 名义无风险收益率 ＝（1＋真实无风险收益率）×（1＋预期通货膨胀率）－1 真实无风险收益率 ＝（1＋名义无风险收益率）／（1＋预期通货膨胀率）－1 注意：当通货膨胀率较低时，如3%左右，真实无风险收益率和通货膨胀率之和与名义无风险收益率之间的误差较低，真实无风险收益率（RRf）和通货膨胀率之和约等于名义无风险收益率（NRf）。如果通货膨胀率高于5%，这个误差就比较大，应该按照上述公式计算。 * 2.1.4 真实与名义无风险收益率 名义无风险收益率 ＝（1＋真实无风险收益率）×（1＋预期通货膨胀率）－1 真实无风险收益率 ＝（1＋名义无风险收益率）／（1＋预期通货膨胀率）－1 案例： 假设在一特定年份美国短期国库券的名义无风险收益率是9％，此时的通货膨胀率是5％。该美国短期国库券的真实无风险收益率是3.8%，计算如下： 真实无风险收益率＝[(1＋0.09)／(1＋0.05)] －1＝1.038－1 ＝ 0.038 ＝ 3.8％ 王先生现在愿意出借500元，预期未来的收益是515元，多出的15元的投资收益就代表500元的纯时间价值，不用来补偿投资者推迟消费的真实收益，收益率为3%； 案例 假如王先生预期价格会上涨，即通货膨胀对购买力的影响，通货膨胀率为5%，那么他将要求得到8%的收益率； 除通货膨胀外，还有各种不确定性因素影响投资收益，那么王先生要求对风险进行补偿，他将要求增加2%的风险补偿。总投资收益率就是10%。 * 2.2 风险的类型与测定 风险的定义与分类、风险的来源与溢价 标准差、方差、变异系数 标准差－风险的绝对测度 变异系数－风险的相对测度 * 风险的来源 投资收益率的不确定性通常称为风险(risk)。 系统风险 是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。 又称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。 具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。 非系统风险 是因个别上市公司特殊情况造成的风险。 也称微观风险、可分散风险。 具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。 * 风险溢价 投资者要求较高的投资收益从而对不确定性作出补偿，这种超出无风险收益率之上的必要收益率就是风险溢价。 风险溢价可以表示为各类风险的函数，即： 风险溢价＝f（经营风险，流动性分析，财务风险，汇率风险……） * 2.2.2 方差、标准差、变异系数 方差与标准差： 用以反映随机事件相对期望值的偏离程度的量。方差多用Var(X)或 表示 标准差是方差的平方根，常用σ表示。 * 2.2.2 方差、标准差、变异系数 单一资产历史的风险衡量： 注：从实用角度考虑，n-1和n不必做区分 * 2.2.2 方差、标准差、变异系数 单一资产预期的风险衡量： * 2.2.2 方差、标准差、变异系数 变异系数： 变异系数描述的是获得单位的预期收益须承担的风险 用公式表示为： CV越小，投资项目越优 * 案例：用变异系数评估投资项目 项目A、B的收益率和方差 通过分别计算上例中A、B项目的变异系数就可以从中选择出较优项目 项目A变异系数低于项目B，所以项目A更优 项目A 项目B 收益率 0.05 0.07 标准差 0.07 0.12 * 2.3 投资组合收益与风险 两项资产：风险和回报 两项资产：重要概念 n项资产：回报和风险 * 2.3.1 两项资产：风险和回报 两项资产组合回