债券发行与承销的.ppt

公共邮箱;有价证券的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（一）股票的分类;（二）债券的分类;（二）债券的分类;（二）债券的分类;（二）债券的分类;（二）债券的分类;（二）债券的分类;（二）债券的分类;（二）债券的分类;股票与债券的主要区别;股票与债券的主要区别;股票与债券的共同特征;股票与债券的共同特征;债券发行与承销;债券发行的目的;债券发行的条件/考虑因素;3.偿还方式 债券偿还方式直接影响到债券的收益高低和风险大小 偿还日期：期满偿还、期中偿还和延期偿还 偿还形式：可提前赎回和不可提前赎回 期满前偿还（期中偿还）可分为定期偿还、任意偿还、买入注销和提前售回等方式。 4.票面利率 考虑因素：债券期限、市场利率水平、债券信用等级、利息支付方式等 5.付息方式 一般有一次性付息和分期付息;6.发行价格 在面值一定的情况下，调整发行价格可使投资者的实际收益率接近市场收益率的水平。 平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行 7.收益率 决定债券收益率的因素有利率、期限和购买价格等 8.税收效应 包括利息成本税前支付及对债券收益是否征税 利息预扣税（收入所得税）是支付利息的人在向债券持有人支付利息时预先就扣除债券持有人应向政府缴纳的税款 政府债券一般免征利息预扣税;9.发行费用 包括最初费用和期中费用两种。最初费用包括承销手续费、登记费、印刷费、评级费、担保费、广告费、律师费、上市费等。期中费用包括支付利息手续费、每年的上市费、本金偿还支付手续费等。 10.担保 由信誉卓著的第三者担保或用发行者的财产作抵押担保 政府、大金融机构发行的债券大多是无担保债券;债券信用评级;标准普尔把债券分成四等：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、C1、D。 每一级代表不同的还本付息能力和债券风险。 BBB/Bbb级及以上为投资级， BB/Bb级及以下为投机级。 最高级、高级还本付息能力很强、将来也有保障； 中上级、中级还本付息能力较强、将来保障程度不强； 中下级还本付息能力有限、有一定风险，以下为投机级和违约级（风险依次为较高、很高、最高、违约）。;债券的发行费用与成本确定;二、债券成本的确定 债券的发行成本受许多因素的影响 1．通货膨胀对债券成本的影响 企业发行债券的实际成本与通货膨胀率成反比，通货膨胀率越高，则企业承担的实际成本越低。 如果K1为债券发行实际成本 ，R为名义利率 ，P为通货膨胀率，则 K1=R-P;2．发行方式对债券成本的影响 按面值发行不会影响企业债券成本，溢价发行会降低债券成本，折价发行会增加企业债券成本。 如果K2为债券成本率，D为债券单位面值， P为发行价， N为债券发行年限，则 K2=[D?K1+（D-P）/N]/P;3．发行费用对债券成本的影响 债券发行成本的多少直接影响债券整个筹资成本的高低。 如果K3为债券成本率，Fb为债券筹资费用率，则 K3=K2/（1-Fb）; 4．企业所得税对债券成本的影响 债券利息应计入成本，在税前扣除，有“减免税收”的作用。其计算公式： K4 = K3 （1-T）;5．考虑货币时间价值成本后，发行筹资额为： B为发行筹资额，I为息票率，P为本金，K为实际资金成本率，n为债务存续年限 ;债券发行与承销方式; 竞价（投标）承销方式主要包括价格招标（用于贴现债券的发行）、收益率招标（用于付息债券的发行）和缴款期招标，并借鉴了国际资本市场中的“美国式”、“荷兰式”规则，有六种模式。 （1）荷兰式价格招标 以募满发行额为止所有投标商的最低中标价格作为最后中标价格，全体投标商的中标价格是单一的。（价格由高到低） （2）美国式价格招标 以募满发行额为止中标商各自价格上的中标价作为各中标商的最终中标价，各中标商的认购价格是不同的。对短期贴现国债，多采用单一价格的荷兰式招标;（3）荷兰式缴款期招标 以募满发行额为止的中标商的最迟缴款日期作为全体中标商的最终缴款日期，所有中标商的缴款日期是相同的（时间由先到后） （4）美国式缴款期招标 以募满发行额为止的中标商的各自投标缴款日期作为中标商的最终缴款日期，各中标商的缴款日期是不同的 对利率（或价格）已确定的国债，采用缴款期招标。 （5）荷兰式收益率招标 以募满发行额为止的中标商的最高收益率作为全体中标商的最终收益率，所有中标商的认购成本是相同的（收益率由低到高）;（6）美国式收益率招标 以募满发行额为止的中标商各个价位