利率平价理论基础教程试卷.ppt

利率平价理论（凯恩斯）Interest Rate Parity Theory —在理性经济人假设前提下 —讨论远期汇率的决定与变动 —阐释了汇率与利率之间的关系 投资于本国 本国 外国 （1月1日） （1月1日） (1+i) （12月31日） （12月31日） i 投资于外国 本国 外国 （1月1日） 1/S（1月1日） (1+i*)·F/S (1+i*)/S （12月31日） （12月31日） i* S F 引例 例： 一个美国人，拥有$100,000，英国市场利率为10%，美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为￡1=$2.00，12个月远期汇率为￡1=$1.96.请问，他会选择在哪个国家投资？ 1.在美国（存美元） $100,000 * (1+5%)=$105,000 2.在英国（存英镑） ￡100,000/2.00 * (1+10%)= ￡5,500 换算成美元5,500*2=110,000105,000 不考虑利率波动 考虑汇率波动 1）英镑升值 ￡1=$2.1 ￡55,000*2.1=$115,500 多赚了$10,500 2）英镑贬值 ￡1=$1.8 ￡55,000*1.8=$99,000 少赚了$6,000 为防范汇率风险，用远期合同套期保值，规避风险 卖英镑买美元， 12个月远期汇率￡1=$1.96 12个月后 ￡55,000*1.96=$107,800 多赚了$2,800 无论汇率如何变动，收益确定 远期汇率的概念 又称为期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率，以即期汇率为基础加减升贴水来计算。 一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需在的时间不同，以及为了避免外汇风险而引进的。远期汇率到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。 理论推导 假设 i为本国利率， i*为外国利率 S为即期汇率，F为远期汇率 现有1元本金 1）本国投资收益 2）外国投资收益 不同性况下投资人的选择 ① 1+i →本国投资，资本流入 ② 1+i →外国投资，资本流出 ③ 1+i = →金融市场均衡 ← ? 升贴水率 ? ? 升水： ,直接标价法下，本币贬值 贴水： ,直接标价法下，本币升值 如果不做套期保值——非抵补(uncovered) 即期市场 卖美元 即期汇率E↓ 买英镑 即期汇率E↑ 远期市场 买美元 远期汇率F↑ 卖英镑 远期汇率F↓ 向FE发展 升水 向FE发展 贴水 所以，远期市场上，利率高的贴水，利率低的升水 升（贴）水率=两国利率差 10%-5%=5% 例1 欧洲美元的年利率为15%，欧洲英镑的年利率为10%。当前即期汇率为 E=$2.00/ ￡.且远期期限=利率期限。 试推导利率平价条件 1）以美元为准，直接标价法 i=15% i*=10% 即 2）以英镑为准，间接标价法 i=10% i*=15% 即 ? F: ￡1=$2.10 ——理论价格 如果实际上F是￡1=$2.15 按照实际汇率买远期外汇合同，12个月后买回；或者把美元换成英镑，存入银行，再卖空本利和。 例2 假定美国与荷兰的利率分别为8%、4%，即期汇率为$1=DUG1.65,试计算三个月的远期汇率。 1）美元是本币,间接标价法 i=8% i*=4% 2）荷兰盾是本币 i=4% i*=8% F →Ee 对将来即期汇率的预期 i – i*=(Ee-E)/E=E(?) i=i*+ E(?) i — 本国资产收益率，i