美元指数对国际原油价格影响的实证_彭民试卷.doc

大 庆 石 油 学 院 学 报 第 34 卷 第 6 期 2010 年 12 月 JOU RNAL OF DAQING PE TRO LE UM INS TIT UT E V ol.34 No .6 Dec . 2010 美元指数对国际原油价格影响的实证分析 彭 民1 , 孙彦彬1 , 李凤升1 , 姚丽霞1 , 李 臣2 (1 .东北石油大学经济管理学院, 黑龙江大庆 163318 ; 2 .昆仑银行大庆分行, 黑龙江大庆 163453 ) 摘 要:为探讨国际原油价格与美元指数之间的关系, 运用协整分析、误差修正模型和格兰杰因果关系的分析框架,分析国际原油价格与美元指数的周数据, 采用二次项最小二乘法和滞后期为 1 的二次项误差修正模型进行实证分析.结果表明, 美元指数与国际原油价格之间存在长期的均衡关系, 其对原油价格的短期影响大于长期影响;美元指数与国际原油价格之间存在单向的格兰杰因果关系. 关 键 词:美元指数;石油价格;协整分析 中图分类号:F407 .22 文献标识码:A 文章编号:1000 1891(2010)06 0096 04 当美元成为国际原油价格的惟一结算货币时 ,国际原油市场油价的波动就与美元币值变化密不可分 . 2007 年 ,美元对 14 种世界主要货币出现贬值,其中对欧元贬值约 10 .5%,对日元贬值约 6 %,国际原油价格也出现一波快速上涨过程.国际原油价格的涨落除了反映国际石油供求关系之外 ,还有投机、美元汇率等因素的影响, 其中美元汇率变化对国际原油价格产生的影响与石油美元的形成有一定的关系.美元持续贬值带来美元的大量抛售 ,为了规避风险,国际投机商将美元兑换成保值率高的金融产品, 石油期货合约就是其选择的品种之一.石油期货又对石油现货产生影响, 由此推高国际原油价格. 在国际原油价格研究方面 ,Jose A R 、He L Y 等通过设定石油市场的不同结构与参与石油市场的不同行为主体的行为, 建立各种理论分析模型并引进相关参数研究国际石油价格[ 1 -2] ;在国际石油期货市场的有效性及国际原油价格与其他经济变量之间的关系方面, Gulen S G 利用协整理论进行研究[ 3] ;Sa-dorsky P 发现原油、民用燃料油和无铅汽油的期货(期限为 30 d)价格与美元汇率之间存在长短期的 G ranger 因果关系[ 4] ;彭民等通过相关检验、曲线拟合检验和残差正态检验验证了国际石油期货价格与美元指数的长期动态关系[ 5] ;梁强对国际油价结构及波动特征进行研究[ 6] ;李畅等通过 AR(1)模型描述国际油价变动特点 ,分析影响油价的长短期因素及其之间的关系[ 7] ;宋玉华和范英等对国际原油期货价格与现货价格的关系进行实证研究[ 8 -9] .这些研究主要围绕国际石油价波动的行为进行, 考虑的实体因素较多,而金融因素较少 .为此 ,采用协整分析法分析美元指数变化与长短期国际油价变化之间的关系 . 数据选取 选取纽约棉花交易所(N YCE)的美元指数及北美西得克萨斯(W TI)原油价格(FOB).以周为采样间隔,以考虑时间周期及一些极端因素的影响 .数据选取从 1986 年 1 月～ 2008 年 11 月的每周美元指数的收盘点数和 WTI 的每周最后一日价格,如某日为非交易日, 则选取提前到距离那天最近的交易日的交易价格 .为了消除时间序列数据异方差性 ,对选取的数据进行自然对数的处理 , USDX 代表美元指数 ,其对数形式为 LUSDX ;WTIS 代表国际原油价格, 其对数形式为 LW TIS . 统计描述 国际原油价格与美元指数走势存在一定的负相关关系(见图 1).1990 ～ 1991 年, 美元指数跌破 100 收稿日期:2010 02 28 ;审稿人:赵俊平;编辑:任志平 基金项目:黑龙江省教育厅人文社会科学项目 作者简介:彭 民(1968 -), 男, 博士, 教授, 主要从事国际金融管理与石油经济方面的研究.  · 96 · 第 6 期 彭 民等:美元指数对国际原油价格影响的实证分析 时,原油价格出现一波快速上涨 ;1991 ～ 1996 年 ,美元指数围绕 100 窄幅波动, 原油价格也围绕 20 美元窄幅波动 ,原油价格比较稳定;1997 ～ 1998 年 ,随着美元指数的上涨, 原油价格出现一定程度的下跌;1999 ～ 2001 年 ,原油价格随着美元指数的上升而上涨 ,存在一段时间的正相关关系 ;2002 年之后, 美元指数开始走弱 ,原油价格出现显著的上涨,当美元指数跌破 80 时,原油价格出现爆发式上涨, 最高达到每桶 147 美元以上,后受金融危机的影响出现快速下跌.由图 1 看出 ,