中央财经大学金融学(孙建华)10章衍生工具市场研究.ppt

金 融 学 第十章 衍生工具市场 本 章 主 要 内 容 第一节 衍生工具的产生及其种类 第二节 衍生工具市场与交易 第三节 衍生工具的定价 权证 期货 远期 期权 对冲 互换 期权费 衍生工具 认沽权证 认购权证 看涨期权 看跌期权 欧式期权 美式期权 双重期权 套期保值 风险中性 无套利均衡 可转换债券 远期利率协议 百慕大式期权 第一节 衍生工具的产生及其种类 一、衍生工具 ◆衍生金融工具的概念 ◇衍生金融工具（derivatives），是相对于原生金融工具（如股票、债券、存单、外汇等）而言的金融工具。 ◇原生性金融工具是可以通过收益资本化来定价的金融产品。 ◇衍生金融工具是指在一定的原生性金融工具或基础性金融工具（underlying instrument）之上派生出来的金融工具，其形式是载明买卖双方交易品种、价格、数量、交割时间和地点等内容的规范化或标准化合约（contract）或证券。衍生品可以依赖于几乎任何变量，包括从生猪价格到某个滑雪胜地的降雪量。 ◇金融衍生工具在形式上表现为以支付少量保证金签定的金融远期、期货、期权合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生工具可以有多种分类： 二、衍生工具的分类 ◆ 按照衍生工具的法律形式划分 ◇契约型衍生工具，各类远期、期货、期权、互换合约。 ◇证券型衍生工具，如认股权证、转股债、转债股。 ◆ 按合约基础工具划分 ◇商品类衍生工具，例如原油、粮食、生猪、金属期货。 ◇金融类衍生工具。金融类衍生工具按照基础金融工具的种类不同又可以划分为证券类（股权和债权类）衍生金融工具、货币类衍生金融工具和利率类衍生金融工具三种。 ◇其他衍生工具:例如天气衍生品、信用互换。 ◆按风险-收益的对称性划分 ◇风险-收益对称型衍生工具 △风险收益对称型衍生金融工具是指衍生金融交易双方的风险收益对称，在将来某一日期都负有按一定条件进行交易的义务，如期货。交易双方一方的收益等于另一方的损失。 ◇风险-收益不对称型衍生工具 △风险收益不对称型衍生金融工具是指衍生金融交易双方风险收益不对称，合约购买方有权选择履行合约与否，如期权。 ◆按照衍生工具赋予持有人是否有选择权划分 ◇期货型衍生工具：商品（农产品、能源、有色金属）、金融（证券、货币、利率）期货 ◇期权型衍生工具：股票期权、股指期权、利率期权、商品期权、外汇期权等 ◆按照衍生工具的复杂程度或衍生次序划分 ◇一般衍生工具。 ◇混合工具。 ◇复杂衍生工具。 金融衍生工具分类表 ◆主要的衍生工具 混合型衍生金融工具 ◇可转换债券（convertible bond，CB） △一种被赋予了股票转换权的公司债券（上交所、深交所）。 △发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值普通股票，属于混合衍生工具，例如2014年12月26日上市的歌尔可转债（见方证证券泉友通-分类-沪深债券-可转换债券-歌尔转债-基本资料-债券概况/转股情况，截至2016年11月22日有29只可转换债券）。现在国内还出现过附认股权证的分离式可转换公司债（例如08江铜债）。 ◇可转换股票（convertible stock，CS） △可转换股票是指持有者可用来转换同一公司的普通股、优先股或其它债券的股票，例如可转换优先股票或转债股。 △发行公司事先规定股东可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其股票转换成发行公司的等值债券，属于混合衍生工具。 一般性衍生金融工具 ◇远期合约（forward contract） △远期合约是买卖双方现在达成的按当前约定的条件在未来规定的日期进行某类商品或金融工具交易的合约。目前国内市场存在债券远期、外汇远期、远期利率协议及其交易(见中国货币网，☆☆☆)。 ◇期货（futures） △期货也叫期货合约，与远期合约相似，也是交易双方现在达成的按照约定的时间、地点交割一定数量和质量的某类商品、金融产品或其他标的物的标准化合约。包括证券期货（股票期货、债券期货、股价指数期货）和货币（外汇）期货。我国中金所现有沪深300指数期货、上证50指数期货、中证500指数期货、5年期国债期货、10年期国债期货、3年期国债期货（仿真）、澳元兑美元期货（仿真）、欧元对美元期货（仿真）等品种