上海财经大学投资学第十二章.ppt

12-* 情绪指标: Trin 统计量 Trin 统计量: Trin统计量大于 1.0 视为熊市 12-* 情绪指标: 2）信心指数 信心指数：高评级的10家公司债与中评级的10家公司债的平均收益率之比。 前提：债券交易者的行为将很快在股票市场上出现的趋势； 理由：当债券交易者对经济看好时，他们对低等级的债券要求违约风险溢价要小，其收益率的差距将缩小，那么信心指数将向100%靠拢。 高信心指数是一个牛市信号。 12-* 情绪指标: 看跌/看涨期权比率 看涨期权是买入股票的权利。 预期股价会上涨 看跌期权是卖出股票的权利。 预期股价会下跌 该比率的增加是投资者悲观情绪和市场下跌的信号。 反向投资者认为该比率的上升是较好的买入时机! 12.2.3 警告 1）形态理论：真实存在还是根本不存在（如头肩顶形态）； 2）数据挖掘：对于给定数据，总能找到模式与交易规则；如果你测试这些规则，可能对过去有用，但不能保证对未来的成功； 3）评价交易规则时，要问这些规则在你检验这些数据之前是否合理，如果不是，你可能陷入在过去可能有用的套利略论； 4）最关键的问题是你是否有充分的理由相信对过去有用的理论对将来仍然成立。 12-* 警告! 图12.8A 是基于真实的数据资料。图B描述的是利用任意数字算出的股票收益。 图12.9 描述的是图12.8对应的每周股价变化，可以看出其明显的随机性。 12-* 图12.8 52周真实股价和模拟价格 12-* Figure 12.9 52周真实股价和模拟价格波动 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第十二章 行为金融与技术分析 12-* 行为金融 有效市场假说的两个重要前提：市场价格完全反映投资者所知的全部信息；积极投资者难以战胜消极的投资者。 不幸的是：很难度量证券真正或内在价值，也很难检验出其价格是否与价值相匹配。因此，很多有效市场检验偏向于关注积极投资者的表现。这些检验主要有两个方类：一类是发现一些投资策略可使投资者获得超额风险调整收益，而另一些检验注重通过观测专业的经理是否能够战胜市场来分析实际投资效果。 上述检验出现的问题是，是否这些异象明显反映了简单风险收益模型没有关注到的风险溢价，另外，一般资本管理者很难通过投资组合将这些异象信息转化为超额收益。 但是，传统理论认为投资者是理性的，行为金融认为投资者是非理性的。 主要内容 一、行为评论 二、技术分析与行为金融 12-* 12.1 来自行为学派的批评 行为金融的含义 传统理论忽视了现实人的决策方式以及个体间的差异。经济学家将异象解释为个体在进行复杂决策时的几种“非理性行为”。 非理性行为可以分为两大类: 投资者通常不能正确处理信息。 结果：不能正确推断未来收益的概率分布。 即使给定未来收益的概率分布，投资者做出的决策通常是前后矛盾或次优的。 结果: 行为偏差 12-* 3.套利在现实中是受限制的，使得没有足够的力量使价格回归到内在价格。 4.重要观点：如果价格是正确的（价格=价值），没有获利机会；但如果行为学家关于套利限制的观点是正确的，那么不存在套利机会也不一定意味着市场是有效的（上节有效性的检验不一定对）。 12.1.1 信息处理 1）预测错误： 过于依赖近期经验。在信息不确定的情况下容易做出极端的预测（记忆偏差），市盈率的预测。高市盈率的公司往往是一个差的投资对象。 2）过度自信： 人们通常会高估自己的信念与预测，而低估自己的认知偏差。例如积极投资比消极投资更盛行；男性的交易比女性的交易更活跃。 3）保守主义： 保守主义偏好意味着投资者对最近出现的事件反映太慢，这样偏差将增加股票市场收益的动量效应。 4）样本大小的忽略与代表性：代表性理念认为人们通常不考虑样本的大小，认为小样本与大样本一样能够代表总体，并将基于小样本的这种模式推广到未来。 12.1.2 行为偏差 1）框定偏差：对于收益，人们是风险厌恶；对于损失人们是风险偏好。 2）心理账户：心理账户是指投资者在其头脑中会把资金按用途划分为不同的类别而并非作为一个统一的资产组合看待。投资者常常会把一些资金归类于现金资产(如现金、支票账户，致力于子女的教育)；另一些资金则归类于证券资产(如股票、债券、互利基金)。他们有长期持有亏损股票头寸的倾向。 3）逃避后悔：如果与投资者选择的方案所不同的方案能得到更好结果的话，投资者会有一种