第3章+国际金融市场资料.ppt

* * * （3）金融远期合约的种类 ①远期外汇合约 ②远期利率协议 交易双方同意在某一未来时间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）。 买方是名义的借款人，目的是规避利率上升的风险 卖方是名义的贷款人，目的是规避利率下降的风险 “名义”指借贷双方不必交换本金，只在结算日根据协议利率、参考利率间的差额及名义本金支付相应的利息差额。 例：某公司有一笔浮动利率贷款，为防止市场利率上升的损失，可与银行签订远期利率协议，公司为买方，银行为卖方，假如协议利率是9%，若3个月后市场利率为9.5%，则卖方支付给买方0.5%的利差，反之相反。（本金不交换，只交换利息差） * 2、金融期货 1972年在芝加哥出现。 买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位数量的金融资产。 期货合同到期后需要实际交割资产的现象很少见，通常不到合同金额的3％，绝大多数交易都是在合同到期之前采用对冲交易的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。因为买卖双方一般是利用期货市场分散风险或投机的。 外国货币期货很象外汇远期交易，买卖双方约定在将来某时刻，按既定汇率，相互交割若干标准单位数额的货币。 外汇银行已经提供了很好的即期和远期外汇交易市场，货币期货需求的合理性是什么呢？ * 违约的可能性向远期合约的当事人提出了一个潜在的严 重问题。假定甲同意2005年6月30日以每桶30美元的价格购买石 油，而这一天即期价格是25美元，买方就有强烈的动因违约； 如果某人在1998年8月28日签订远期合约，许诺1年后以136.71 日元/美元的价格售出日元，而根据1999年8月27日的即期汇价 （日元升值）计算，每日元他会遭受0.0016美元的机会损失， 卖方也有强烈的动因不执行合约。 怎样克服这种内在风险呢？ 一种办法是只与道德好、信誉高、信用好的人签订远期合约，将违约可能性降到最小； 另一种办法和期货合约联系在一起。期货合约有保证金要求，交由公正的第三方持有。 * （一）期货和远期的区别 1、分散交易与集中交易 2、个性化交易与标准化交易 3、可变对手风险与清算所 远期交易主要是通过电话、电脑网络，在全球24小时进行，在地理上是分散的，价格是做市商主观报出；而期货交易集中在交易所进行，且只有在特定的交易时间才可以进行，价格是公开竞价的结果。 集中交易利于价格发现。价格发现指市场参与者观察或“发现”当前市场价格的能力。期货市场存在透明性，在集中的市场里，交易人可以观察到所有的交易价格；在地理上分散的远期市场，缺乏透明性，没有集中的价格记录，价格发现不容易。 远期交易是个性化的，能灵活地满足个人偏好，交易人可以要求任何期限和任何规模的合约报价。 而期货交易是高度标准化的：合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，由交易所事先确定，交易双方所要做的唯一工作：选择适合自己的期货合约，竞价确定成交价格。 标准化特点使期货合约更具有流动性。 假定6月15日购买6个月期远期日元，12月15日交割；10周后（9月1日）日元升值，但距合约到期日还有15周（105天），他只能向其他人抛售合约，但找到需要相同资金规模、有效期15周的交易对手很困难，所以流动性差。 但假定6月15日购买的是12月15日到期的日元期货，那么在到期前的任何时刻，12月到期的日元期货可能都在活跃地交易着，从而他可以随时卖出日元期货，具有很好的流动性。 远期市场交易中，每个交易的当事方都要承担信用风险或违约风险；在有组织的交易所交易的每一份期货合约都是清算所作为两个当事方之一，它比银行作为当事方的风险小。尤其是当银行信用质量不确定时。在美国，主要交易所的清算所从来没有违约过。 德国赫思塔特银行、美国富兰克林国家银行和英国巴林银行的倒闭说明现实中确实存在银行当事方的风险。 * 期货交易交易双方要交纳执行保证金。包括初始保证金（Initial Margin)与维持保证金(Maintenance Margin)，实行每日结算制度。 每天结算，不是到期一次性进行。 交易前开立专门的保证金帐户——初始保证金（合约价值的5%-15%）——当天结算价格与昨天的结算价格比较（盯市）——多头（空头）浮动盈利（亏损） 保证金帐户余额初始保证金 随时提现 保证金帐户余额维持保证金（初始保证金的75%），限期补足到初始保证金，否则强制平仓 * 期货交易每日清算制度 例如：某日，一期货交易者做了一份12