2012锌年报资源紧缺难以撬动短期过剩.PDF

2012 锌年报：资源紧缺难以撬动短期过剩 主要观点： 1、锌作为不可再生的资源型产品，越来越稀缺是未来必然趋势； 随着可开采资源的逐步枯竭，锌精矿在市场上将越来越紧俏。 2、从经济生产上来看，房地产、汽车行业逐步回归理性，对精 炼锌爆发式的需求也回归理性。伴随前期建设的精炼锌冶炼项目逐步 投产，精炼锌产能继续强劲增长。需求增长的速度跟不上产能的扩张， 精炼锌中短期的过剩将愈演愈烈。 3、流动性将支撑锌价在一个平台上上涨或下跌。短期过剩与长 期紧俏之间的矛盾使得精炼锌的走势将紧跟宏观，难有独立行情。但 伴随各国央行为了提振经济为市场注入流动性，精炼锌或许有小幅跟 随大势的上涨行情。 作者：李文婧 职位：新湖期货研究所有色研究员 Email：liwenjing@xhqh.net.cn 一、行情回顾 本年度沪锌走势基本呈现震荡下跌的态势。经历了 08 年金融危机，各国央 行大放水之后，大宗商品在 09 、10 年间大幅上涨。但是实体经济复苏的步伐并 未跟上货币放水的速度。2011 年从宏观面上国内通胀高企有调整产业结构的需 求，美国仍受房地产复苏乏力和失业率偏高的影响，欧洲各国政要整年度都在受 欧债问题的困扰。 图表3.1：伦锌电三合约走势图（周K 线） 资料来源：文华财经行情软件 图表3.2：沪锌合约走势图（月K 线） 资料来源：文华财经行情软件 二、国际供需面简述 1、供给：库存及生产 目前LME 库存仍处于历史高位，显性库存的增加预示锌市场的过剩。注销仓 单继8 月达到高值之后一路下降。市场认为本年度注销仓单的高峰并非因为需求 好转，仅仅是因为贸易商换仓库的需求。 图表3.3：LME 库存（吨），及注销仓单 资料来源：wind 、新湖期货研究所 分地域来看北美新奥尔良仓库增加较多，但是市场认为这是交易商压库存进 行融资所用。锌作为易于存储的金属，显性库存大量被压做融资用，本年度由于 新奥尔良仓库运费等具有吸引力，大量锌从欧洲等地涌入仓库。库存的转移还是 为了影响欧洲锌市场，即使运往美国，这部分库存也不能被运往终端市场。库存 转移加重了欧洲现货市场短缺的气氛。 图表3. 4：LME 库存（吨），及注销仓单 资料来源：wind 、新湖期货研究所 精矿方面，根据国际铅锌研究小组（ILZSG ）必威体育精装版公布数据，1-9 月份全球锌 精矿产量950 万吨，同比增加4.7% 。今年1-9 月份，主要产地墨西哥、印度、中 国、欧洲、哈萨克斯坦、玻利维亚分别生产锌精矿49.5 万吨、61.9 万吨、293.8 万吨、81.8 万吨、37.1 万吨、33.8 万吨，有所增加；而秘鲁、加拿大、澳大利亚、 纳米比亚分别生产锌精矿96.4 万吨、48.4 万吨、105.9 万吨、15.2 万吨，同比分 别减产14.4%、3.2%、1.3%、2.6%。 图表3.5：全球精矿产量 资料来源：ILZSG、新湖期货研究所 1-9 月全球精锌产量同比增长2.6% ，为972 万吨，去年同期为946.7 万吨， 同比增幅放缓。全球9 月份产量114.3 万吨，环比增2.7%。全球精锌生产十大国 中，1-9 月秘鲁产量增幅最大，为52%。印度和韩国增幅也较为明显，分别为9.8% 和12.8%。 图表3.6：全球精炼锌产量 资料来源：ILZSG、新湖期货研究所 从供应上面看，老牌锌精矿出口大国秘鲁、澳大利亚在 2012 年精矿产量可 能会有所下滑。秘鲁减产因 Antamina 矿品位下降影响；澳大利亚则因数处矿山 品位下降或生产停顿。但是中国、印度、墨西哥，特别是中国国内精矿潜力仍然 较大。精炼锌的生产有向亚洲转移的趋势，中国、印度、韩国新增产能较大，是 2012 年精炼锌产量增长的主要增长点。 2、消费 1-9 月全球精炼锌消费量为944.5 万吨，高于去年同期的933.2 万吨。增幅仅 为1.2 个百分点，其中仅有欧洲和亚洲保持增长势头，其余几大洲均现负增长势 头。欧洲消费量增幅放缓，为 3.5% ，亚洲增 1.5%。作为锌消费大国的美国，消 费数据仍显疲弱，1-9 月消费量同比下滑5.9% ，基本与该国当前的经济状况相符。 比利时、俄罗斯、意大利消费量增幅较其他国家显著。近几年全球精炼锌消费主 要依靠中国市场的拉动。中国消费的精炼锌从2001 年占世界消费的16.8%到2010 年占世界消费的43% ，每年强劲的增长给了锌价一定的支撑。但是上文国内