—顺应货币政策周期.PDF

2009 年行业研究报告 银行 2009 年 12 月 1 日 —顺应货币政策周期 把握银行股超额收益机会 主要数据 投资评级 推荐 行业指数 2563.16 上证指数/深圳成指 3195.30/13486.77 投资要点： 公司家数 14 从货币政策周期的角度出发，银行股在 2010 年以上涨为主，跑赢大 总市值(百万元) 6043004.14 流通市值(百万元) 5651554.79 盘的概率较大，维持行业“推荐”评级。 2010 年银行业基本面总体来看：业绩增长确定，不利因素可控。 2010 年有利的因素或趋势包括： 52 周行情图 1、业绩同比最低点出现在 09 年 1 季度，银行业最坏的时候已经过 去； 2008-12-1～2009-12-1 3492 2、 2010 年信贷增速较 09 年将有一定的回落，但绝对增量仍将保持 2910 2328 较高的水平； 1746 3、 息差即使在不加息的情况下，也将有一定程度的回升； 1164 582 2010 年存在的不利因素有： 0 08-12 09-3 09-6 09-9 1、信贷成本对净利润增长的正向贡献将消失， 银行 上证综指 2、 09 年新增天量信贷的质量问题不容回避； 3、 资本新规将拉低银行业 ROE 水平 业绩预测与估值水平。预计 2010 年行业增速在 18%-24%，而目前 银行股仅有大盘 7 折的估值水平有潜在修复的需要。 相关研究报告 投资建议。 1、 鉴于 2010 年上半年为货币政策由“松”到“紧”的过渡阶段， M2 仍处于高位，信贷增量仍保持较高水平，基准利率处于底部， 有较强的加息预期的判断，最大程度受益于高信贷增量和加息预 期的投资品种，成为上半年自然的选择，推荐招行、兴