2015年投资策略报告.ppt

一、宏观篇：行百里者半九十 分析师：黄文涛 主要观点： 1、经济增长：且战且退 与去年惊人的相似,2013年上半年中国经济呈现回落态势并创下经济危机后的半年新低。中国经济增速从中长期来看已系统性的放缓。与去年不同的是,政策按兵不动甚至趋紧,经济增长正在挑战底线,因此,我们更要强化经济增长的“底线思维”。 总体来看,上半年GDP 增速将在7.6%左右,接近今年7.5%目标值。库存底部的后移、需求的持续低迷、外围经济的变化增加了我国经济筑底的复杂性。三季度经济前景不宜乐观估计。但我们认为,经济增长还是有底线的,预计全年增长在7.5-7.7%左右。 一、宏观篇：行百里者半九十 分析师：黄文涛 主要观点： 2、产业更替：方兴未艾 总量下行不能掩盖结构变化,中观层面的产业更替方兴未艾。中国工业化进程已经步入尾声,传统行业面临产能过剩的困局,体现在2011年以来工业增加值增速持续放缓,行业收入和利润显著下滑。但总体来看,年初至今产能过剩行业未出现去产能状况,反而保持了小幅扩张,但已触及增长瓶颈。 增量改革决定了结构调整更多体现在新兴产业更快的成长而不是传统产业的淘汰。适应城市化率提高、人口结构变化、全球化提速的新形势,需求日益多元化与个性化,技术进步和创新如火如荼,新兴产业风起云涌。中国经济30年高增长积累的物质资本和人力资本,为中国梦的实现提供了源头活水。 一、宏观篇：行百里者半九十 分析师：黄文涛 主要观点： 3、改革推演:风险催化 经济的下行增大了经济和金融风险,但风险所在恰是改革和转型之机。当前风险并非系统性风险,风险是在可控状态下的主动结构调整。地方债务风险是经济转型涉及的最主要制度重建的央地博弈筹码,焦点所在、首当其冲,从上半年经济金融冷热背离体现出的平台对资金的消耗,和监管政策的持续强化,可见一斑。 改革需要渐进推进,润物无声。改革需要条件具备,水到渠成。反思2008年以来的政策和改革的试错和改进,提示我们应当从关注顶层设计转向市场自发改革。改革应当由市场倒逼和市场主导。从经济结构调整和经济转型所处的阶段,去恰当的推断和参与带有必然性的改革。 就当前改革进程而言,反危机以来的金融改革在诸项改革中领先,但金融改革不能解决经济自身的问题。2013年下半年,应当从金融改革转向更多经济自身的改革。 二、策略篇：僵局渐解 结构新生 分析师：周金涛 主要观点： 1、海外经济:美欧是趋势的核心????全球经济风险趋缓,奠定经济企稳回升前提,美国一枝独秀,持续复苏,日本在量宽下经济回升,欧洲在衰退之中出现企稳迹象。美联储货币转向领先全球,确立美元强势趋势,是全球经济与市场趋势的核心。 2、政策与改革红利:僵局渐解????政策推动是后续趋势演绎的重要外力。政府对于经济下行的容忍度在提升,但不意味着高层会放任经济无限度地下滑,相机抉择的微调性经济措施在三季度将公之于众,而10月左右的3中全会将是改革红利释放的高频时段。 二、策略篇：僵局渐解 结构新生 分析师：周金涛 主要观点： 3、中国经济短周期:有限复苏????库存周期“量价齐跌”的阶段进入尾声,双底反弹的可能时间窗口就在3季度。库存周期将有三种可能的演绎模式,一种是危机模式,一种是复苏扩张模式,最后一种是内生弱波动模式。 4、中观革新:结构新生????中国工业化进程处于走向成熟阶段,技术扩散和消费升级正在中观层面引领行业变革的进行,大量的中坚企业由此而生。根据日本和韩国新中游出现的特点,未来新中游的优质企业,将诞生在需求弹性较大、比较优势明显、行业关联度较高的行业。 二、策略篇：僵局渐解 结构新生 分析师：周金涛 主要观点： 5、投资策略:传统产业守底线新兴成长拓空间???? 美欧经济的态势、国内库存周期运动、短期政策和中期改革推进的力度,决定了下半年市场的趋势。在配置上,传统产业守住底线,新兴成长扩展空间,传统行业重在择时,新兴成长行业重在选股。在传统行业中,(1)看好地产、证券的基础配置价值。(2)看好上游行业的择时价值,密切关注3季度中后期的时间窗口。中期角度,新兴成长行业发展空间较大,看好医药、TMT、环保、文化传媒和航天军工等。 三、重点个股推荐 1、机器人（300024）---3D打印、工业机器人概念 理由： （1）行业前景广阔，公司发展优势凸显； （2）预计新接订单大幅增长； （3）大股东减持利好公司长远发展； （4）持续看好两大优势，维持“买入”评级； 预计2013～2015年实现每股收益0.96、1.31和1.77，目标价60元。维持三年内目标价100元，调