第二章 资产组合.pptx

第一章 资产组合理论 ;引言;基本假设;第一节 风险与收益的衡量;一、单一资产收益的衡量;（二）期望收益率E(r)的计算;二、单一资产风险的衡量;注意;实际投资中对收益和风险的计量;例:假定投资于某股票，初始价格10元，持有期1 年，现金红利为0.4元，预期股票价格在不同经济状态下有如下三种可能，求各种可能下的收益率，并求该股票的期望收益和方差。 表1-1：一个假设的股票投资 经济状态 繁荣 正常运行 萧条 概率 0.25 0.50 0.25 期末价（元） 14 11 8 解：设r1、r2、r3分别为繁荣、正常运行和萧条状态下的收益率。则; r1＝（14-10+0.4）/10＝ 44％ r2＝（11-10+0.4）/10＝ 14％ r3＝（8-10+0.4）/10＝ －16％ （1）根据预期收益率计算公式： E(r)=(0.25×44%)+(0.5×14%)+[0.25×(－16％）]=14% （2）根据方差的计算公式：σ2=0.25(44-14)2+0.5(14-14)2+0.25(-16-14)2 =450 ;三、投资组合的期望收益和方差;当i=2时 当i=3时 ;协方差与相关系数;例1：假设有一个两项资产构成的投资组合，x1＝0.25，σ1＝0.20，x2＝0.75，σ2＝0.18，且σ12＝0.01，计算该组合的方差。　　 解：σp2 ＝ 0.252(0.20)2+0.752(0.18)2 +2（0.25)(0.75)(0.01) = 0.0245 进一步分析。资产1的方差σ12＝0.04，资产2方差σ22＝0.0324；而组合的方差σp2=0.0245。可见组合投资有利于降低风险。但这一结果的取得有赖于资产之间的相关系数。 ;练习;例2：假设以上海证券市场的三只股票构建投资组合： 表1：一个假设的组合 证券名称 中国国贸 钢联股份 华夏银行 组合 组合中股份 100 200 100 400 初始买入价（元）5.98 4.29 4.36 总投资（元） 598 858 436 1892 占组合比例 0.316 0.454 0.23 1 期望收益率 5％ 7％ 3％ 3.9％ 需考虑：一、组合中三只股票的购买量依据什么确定？马克维茨资产组合理论能解答这个问题。 二、为什么选这三只股票？对这一问题的回答需用到CAPM、基本分析法、技术分析法等。此外，还要考虑相关系数。 ;资产组合风险分散化原理;四、非系统性风险与系统性风险的衡量;（二）系统性风险的衡量 所谓系统性风险，是指由于某种全局性的因素而对所有资产收益都产生影响的风险。这种风险主要源于宏观经济因素的变化，如利率、汇率的变化所产生的风险 它无法通过投资组合给以消除。 对于某证券所面临的系统性风险，可用该证券的β系数来进行衡量 ;五、资产选择;还可采用夏普比率进行资产选择。所谓夏普比率（Shape rate），是指承担单位风险下所获得的收益。即：CV = E(r)/σ 夏普比率的值越大，表明承担单位风险的情况下所获得的收益越大，该资产越具有投资价值 夏普比率是我们应用收益与风险的关系进行资产选择的又一重要原则或指标。;第二节 效用函数与风险偏好;一、效用函数与风险偏好类型;（一）投资者风险态度的测定;风险态度的测定;2014/3/4;2014/3/4;2014/3/4;2014/3/4;2014/3/4;二、效用函数形态的讨论;2014/3/4;三、均值-方差框架下的效用函数;（一）均值-方差下的效用价值;投资者的风险厌恶指数A;2014/3/4;练习;（二）风险厌恶型投资者的效用无差异曲线;风险厌恶型投资者效用曲线的特点;2014/3/4;（三）无差异曲线的制作;2014/3/4;（四）效用函数的应用;2014/3/4;一、可行集;2014/3/4;不同相关程度的两种风险资产组合的可行集;2014/3/4;二、有效集;2014/3/4;最小方差组合的求解;2014/3/4;三、最优风险资产组合的确定;2014/3/4;2014/3/4;一、存在无风险资产时的有效边界;2014/3/4;2014/3/4;2014/3/4;2014/3/4;2014/3/4;投资者最优组合的选择;2014/3/4;三、最优风险投资组合的求解;2014/3/4;四、最优全部资产组合的