南非汇率度改革.docx

南非汇率制度改革布雷顿森林体系瓦解后，南非实行相对固定的汇率制度，对经济产生了多方面的消极影响，从1980年开始南非就尝试放弃固定汇率，实行更为自由的汇率制度，但是由于其后的政治、国际因素，南非又被迫退回双轨汇率制。随着南非新政府的成立，外汇管制逐步放松，双重汇率制度被废除，南非终于实现了汇率的自由浮动，并于2000年确立了通货膨胀目标制的货币政策。南非汇率制度改革的历程在外汇管制无效性、国内经济承受力、改革长期性、与货币政策的协调方面可对我国提供深刻启示和有益借鉴。南非汇率制度改革的背景和历程二战后，南非实行布雷顿森林体系下的固定汇率制度，货币名称为南非英镑，汇率水平为1南非英镑兑4．03美元。1961年，南非货币名称改为兰特，固定汇率制度保持不变，汇率水平调整为1兰特兑1．4美元。布雷登森林体系解体后，南非的汇率制度经历了多次变迁，其历程可大致划分为五个阶段：维持相对固定汇率水平的尝试阶段(1971-1979年)1974年6月，南非宣布实行独立的有管理的浮动汇率制度，但由于1975年美元走强，兰特产生贬值预期，当年6月南非决定将兰特／美元汇率保持在1兰特兑1．40美元的水平，后于9月调整至1兰特兑1．15美元，这个汇率水平一直持续到了1979年初。这个阶段的主要特征是通过直接的货币控制政策来保持兰特币值稳定，最主要的措施是严格的外汇管制，包括对居民交易和外国投资款的流入管制。此外，为保持兰特汇率的稳定和维持抵押债券的低利率，还采取了限定私人部门银行贷款上限、控制存款利率等措施。这些直接的货币控制措施对物价稳定、国际收支平衡和就业增长等方面的负面效应很快显现。南非总统任命的“货币体系和货币政策调查委员会”认为，一些制度缺陷造成了这种负面影响，包括：货币总量增长率不能被很好地控制；直接控制政策导致大量存款转化为证券投资，加剧了货币流通速度的波动性；兰特兑美元汇率长期维持在一个水平，造成了投机资本流人的增加；就平衡多样化的国内需求和防止资本流入的目标来讲，过分依赖外汇管制的方法显得效率极低。第一次汇率制度改革阶段(1980—1985年)考虑到上述制度缺陷对经济的不利影响，1980年开始，南非政府实施货币政策和汇率制度改革，政策工具呈现更市场化的特征。首先，存款利率管制和银行贷款上限等政策被取消；货币当局积极回应市场需求，利率的调整更加灵活、区间也更大。其次是进行了外汇市场改革。1983年2月，取消了对非居民的外汇管制；8月，提升了发展即期和远期外汇市场的技术条件，之后，围绕发展外汇市场进行了建立央行与商业银行的沟通体制等一系列制度安排。第三是取消汇率双轨制。由于政府对非居民的外汇管制，南非自1961年出现了双轨汇率制度，即同时存在商业兰特和金融兰特汇率的制度。商业兰特用于普通经常项目交易，而非居民与居民之间的资产交易需要特定的金融兰特。在金融兰特体系下，非居民可以在南非约翰内斯堡证券交易所自由购买上市股票，而其他投资则需要获得外汇管理部门的事先批准。金融兰特的汇率由市场的供需决定，并且低于商业兰特的汇率。1983年2月，南非取消对非居民的外汇管制，这意味着金融兰特和双重汇率制度的消失。恢复直接管制兰特汇率的阶段(1985—1994年)1984年底，由于南非政府的种族隔离政策，国际社会对南非实施金融制裁，迫使货币当局重新采用更加直接的手段来管理汇率。1985年7—8月期间，南非政治形势恶化，一些外资银行撤销或中止了对南非银行的信贷额度，对兰特的汇率造成了严重的下行压力。因此，南非政府宣布，1985年8月1日至9月1日期间关闭外汇市场和约翰内斯堡证券交易所。这一举措导致连续4个月时间的外债偿还基本停滞。1985年9月，政府宣布恢复金融兰特体系，对非居民资本项下资金流出入重新以金融兰特的方式实施管制，这意味着双轨汇率制度开始重新实施。南非储备银行也重新对外汇市场进行干预。外汇管制也重新加强。与其他大多数国家一样，南非的外汇管制的效果是有限的，更重要的是，外汇管制给南非带来了很多扭曲，使经济付出了高昂的代价。一是降低货币政策有效性。只有货币供应量、利率和汇率相互协调，货币政策才能有效地运作。但是经验表明，在外汇管制下，南非很难得到最理想的政策组合。二是经常会扭曲国内的利率水平。例如，在20世纪80年代初期，黄金价格的大幅上涨，导致国内流动性大幅增加，这反过来促使名义利率和实际利率都维持在较低水平。三是阻碍了外商到南非进行直接投资。四是降低市场配置资源效率。通过外汇管制在国内各个需求方之间分配有限的外汇，外汇的规模和结构分配都由行政手段来决定，这是一种经济效率低下的方式。五是导致中央银行和私人部门都产生了巨大的直接成本。中央银行和特许外汇经纪商必须花费大量成本来管理外汇。此外，对私营企业也产生了成本，在某些情况下，他们必须花费大量的时间、