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业绩弹性突出,等待亩产回升
证券研究报告 公司点评报告
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2013 年 10 月 22 日
水产养殖 獐子岛 002069 推荐
署名人:观富钦
S0960513070003
0755 业绩弹性突出,等待亩产回升
guanfuqin@
事件:公司公布 2013 年三季报。1-9 月实现营业收入 18.7 亿元(+1.16% ),归属
母公司股东净利润为 6304 万元(-70.9% ),对应 EPS 0.09 元。7-9 月实现营业收入
7.37 亿元(-7.68% ),归属于母公司股东的净利润 1033 万元(-83.0% ),对应 EPS 0.02
元。公司预计 2013 年归属母公司的净利润变动幅度为 0%至 30%。
投资要点:
亩产仍然低迷,拖累盈利能力改善。三季度单季公司的营收同比下滑 7.7%,毛利
率同比下滑 3.9 个百分点,主要受亩产水平的拖累。我们预期前三季的亩产水平
在 48 公斤左右,而去年同期约为 60 公斤/亩;
6 -12 个月目标价: 15.55 元
扇贝价格仍好,四季度有望实现恢复性增长。今年以来扇贝的需求保持旺盛,平均
当前股价: 14.84 元
价格保持在 33~34 元/公斤,同比增 10%左右。从三季度的销量来看,扇贝销售呈
评级调整: 维持
现出前低后高的走势,四季度旺季因素影响显著。基于公司保持亩产平稳的捕捞策
基本资料 略,我们预计四季度公司的亩产水平仍维持在 50 公斤/亩左右的水平,相比去年同
上证综合指数 2229.24 期 30 公斤/亩将实现恢复性的增长;
总股本(百万) 711 资源价值突出,业绩弹性明显。公司仍有近 360 万亩的养殖海域,未来受益于海
流通股本(百万) 682 域价值重估明显,而在广阔海域的大基数下,亩产提升带来的盈利弹性明显。受益
流通市值(亿) 101 四季度的扇贝亩产回升,公司预计 13 年全年归属母公司及净利润有望恢复到
0~30%的正增长;
EPS 0.09
每股净资产(元) 3.36 未来看点:关注扇贝的亩产水平回升幅度,14 年看结构调整,15 年看新养殖方法
资产负债率 52.3% 成效。13 年新海的构成比重(67% )仍然较大,因此亩产的提升较难实现,预期
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