流动性、经济双引擎推动市场螺旋上升.PDF

2010 年12 月16 日 2011年上半年度市场策略 第一创业研究所 分析师：于海涛 S1080200010003 联系人：周海峰 流动性、经济双引擎推动市场螺旋上升 电话：0755 邮件：zhouhaifeng@ 要点： 沪深300 交易数据  流动性引擎依然强劲 美国的量化宽松为中国等新兴市场国家带来强 大的输入性通胀压力，中国只能被动扎起藩篱，通过货币紧缩措施对冲 年初涨跌幅： -10.10% 外力引致的货币投放，这也是政府实施紧缩措施的实质性目的，之前的 日最大涨幅： 3.78% 流动性充裕局面不会大幅改变。 日最大跌幅： -6.22%  货币政策微调 难撼市场根基 本轮由流动性推动的通胀环境将使得明 年货币政策轻微收紧，在主要使用存款准备金率及公开市场操作的工具 A 股基本数据 时会伴有小幅加息，但即使是加息也不意味着权益市场的走熊。巨大的 A 股流通市值（亿元）： 189832.76 货币存量以及仍算不菲的新增信贷规模仍将保证市场的充足流动性，持 市场平均PE(09) ： 25.58 续的热钱流入与存款搬家会为流动性提供可靠保障。 市场平均PE(10) ： 18.87  经济引擎即将点燃 相比 07 年因经济过热而引起的通胀加剧，今明两年 的调控背景则要复杂得多，在经济增长尚未完全止跌回稳之时，国家调 市场指数年内表现 控通胀的政策将会十分温婉。惯性之下，明年信贷仍能会有很高的投放， 消费、投资、出口继续保持快速增长，先行指标显示明年年初经济拐头 向上的可能性很大。  权益市场正向政策持续给力 人民日报连续发文暗示了国家对股市积极 成长的支持，基金发行提速则显示了明确的正向信号，经济的转型亟待 权益市场融资功能的大力配合，股市的优异表现是经济发展与国家政策 的需要。  温和通胀，业绩明年初现拐点 明年通胀水平温和，信贷水平仍算宽 松，随着宏观经济增长的见底回升，2011 年上市公司业绩将从一季度拐 头向上。  蓝筹估值偏低 指数行情可待 截至12 月10 日，上证综指与沪深300 平均静态市盈率分别为 21 倍、19 倍，均相对处于历史较低位。实体经 济并没有预期中的糟糕，投资增速仍在高位，出口下滑也十分缓慢，此 情此景之下市场整体的长期低估值十分不合理。  投资策略：抓住经济上行与转型机遇 二线蓝筹 估值修复；美元软弱 支撑资源板块强势；七大战略新兴产业的结构性机会。 第一创业证券有限责任公司